杰瑞股份：从油气装备龙头到能源系统集成商，三大成长曲线接续。公司以压裂成套装备为核心，业务覆盖油气装备、技术服务、天然气工程及燃机电力等领域，压裂、固井、连续油管等核心产品国内市场份额领先，并已进入北美、中东等全球高端市场。2016—2025 年，公司营业收入与归母净利润CAGR 分别达到21.4%和41.4%；2025 年新签订单201 亿元，年末在手订单123.3 亿元、创历史新高，海外收入占比提升至48%，出海步入收获期。

    　　核心竞争力：将复杂需求沉淀为产品、单机能力延展为系统、成熟能力复制至全球，支撑自身成长曲线持续外延。公司由油田维修切入核心设备制造，再由单机延伸至成套装备、工程总包和长期运维，逐步形成“核心部件自制+模块化成撬+系统集成+全球项目交付”的能力。油气装备、天然气EPC 与AIDC 燃机分属不同赛道，但底层均依赖高功率能源装备、复杂系统集成和严苛场景下的交付能力，公司不断拓展成长曲线，是工程化能力在相邻场景中的持续复用。

    　　油服设备：存量开发托底，LNG 扩产贡献增量，公司压裂领先、天然气布局完善。

    　　油气田自然衰减决定油企须持续投入，非常规油气依赖高频钻井和压裂作业，构筑油服需求底部；全球LNG 项目进入集中建设期，2025 年超1000 亿立方米/年液化能力完成FID，有望拉动压缩机等设备及工程服务需求。公司压裂设备国内份额接近50%，是我国唯一向北美高端市场提供全套页岩气压裂装备的企业，同时具备压缩机、气处理橇块等核心设备制造及海外EPC 交付能力，已进入中东多家国家石油公司供应商体系，并首次以开发商身份参与伊拉克曼苏里亚气田25 年开发合同，业务向长期油气田开发延伸。作为我国油服设备龙头，公司有望受益于油服需求韧性及LNG 建设景气。

    　　AIDC 燃机：北美AIDC 建设提速，可快速接入的可靠电力供给不足，公司稀缺性在于将紧缺机头转化为可交付电力。北美AIDC 建设加速，推动现场稳定电源需求快速释放，燃气轮机成为重要解决方案。杰瑞凭借与西门子能源、贝克休斯、川崎重工及FTAI 等龙头建立的多元供应体系，以及北美油气场景验证多年的成撬集成与工程交付能力，在全球机头供给紧缺背景下锁定稀缺资源，形成“订单驱动供给、供给反哺订单”的正向循环，率先卡位北美AIDC 供电市场。截至2026 年8 月，公司累计签署燃机订单超31 亿美元，并由燃机设备进一步延伸至储能、供配电和模块化AIDC 基础设施，成长空间有望持续打开。

    　　盈利预测与估值：选取豪迈科技、纽威股份、应流股份、迪威尔为可比公司。我们看好公司在AIDC 燃气轮机发电领域的先发优势，多元机头资源与成套集成能力构筑竞争壁垒，北美大额订单进入履约期后，公司有望向微电网及算力能源一体化方案延伸；传统油服方面，受益于中东油气投资集中及天然气EPC 项目执行，有望稳步增长。我们预计2026-2028 年公司营收分别为203/375/466 亿元，同比增长25%/85%/24%；归母净利润分别为34/83/105 亿元，同比增长26%/145%/27%。

    　　当前市值对应2027 年PE 为14.5 倍，低于可比公司均值（19.4 倍），首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国际油价波动与油气资本开支不及预期风险，AIDC 燃气轮机业务拓展与交付不及预期风险，订单交付与供应链风险，汇率波动风险。