1H26 业绩低于我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：1H26 实现营收76.46 亿元，同比+10.8%，单Q2 实现营收43.56 亿元，同比+3.4%；1H26 归母净利润11.96 亿元，同比-3.6%，单Q2 归母净利润6.08 亿元，同比-21.6%。1H26 业绩低于我们预期，主要因为上半年汇兑净损益2.6 亿元影响和中东地缘局势紧张拖累发货节奏。

    　　发展趋势

    　　燃机订单充足，数据中心客户持续突破。2026 年7 月，公司与某国际知名云服务提供商签署了燃气轮机发电机组供应合同金额14.65 亿美元。自2025 年11 月至26 年中报披露日，公司持续拓展数据中心行业头部客户，接连取得多笔燃气轮机发电机组及配套设备订单，相关订单累计规模超31 亿美元（折合人民币约209 亿元）。1H26 公司新获取订单100.46 亿元，同比增长1.67%；公司存量订单139.95 亿元，同比增长13.00%，在手订单规模持续提升。公司燃气轮机机头等零部件供应充足，1H26公司经营净现金流为-7.5 亿元，预付账款26.4 亿元，我们认为主要由于公司提前锁定核心部件的产能以及交期。

    　　布局AIDC 一体化业务，打开新成长空间。公司自主研发的数据中心一体化解决方案包括IT 算力方舱、锂电备电方舱、低压交流电力模块方舱、固态高压直流电力模块方舱、储能方舱、液冷方舱，可以实现运维人工工作量削减超60%、PUE 降低0.15-0.3、设备利用率提升至85%、综合TCO 下降30%-40%。我们认为数据中心一体化业务是燃气轮机空间的数倍，公司在电力板块业务未来成长空间值得期待。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司新接燃机业务主要在27 年交付，我们维持26 年净利润不变，上调27 年净利润44.3%至78.83 亿元。当前股价对应26/27 年38.6 倍/18.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到燃气轮机行业高景气度和公司燃机成撬商的稀缺性，我们上调目标价18.5%至160.00 元对应42.7 倍2026 年市盈率和20.8 倍2027 年市盈率，较当前股价有10.7%的上行空间。

    　　风险

    　　北美市场业务拓展不及预期；国内油气企业资本开支不及预期。