事件：顺丰控股公告，2026 年第三季度营业收入822.2 亿元，同比增长4.9%；归母净利润27.1 亿元，同比增长5.5%；扣非归母净利润25.3 亿元，同比增长13.8%。

    　　2026 年前三季度营业收入2377.27 亿元，同比增长5.53%；归母净利润82.15 亿元，同比下降1.12%；扣非归母净利润75.09 亿元，同比增长10.78%。

    　　收入结构优化持续，第二曲线增长提速。公司于2025 年第三季度推出“激活经营”进阶机制，经营导向由“规模驱动”进阶为“价值驱动”，通过动态调整市场策略，保障业务高质量增长。在去年同期高基数背景下，2026 年第三季度速运物流业务收入同比增长0.4%，单票收入同比提升7.4%，业务结构更加健康，经营策略有效落地。在供应链及国际业务方面，公司全速推进战略布局与业务拓展，2026 年第三季度供应链及国际业务收入同比增长19.7%，第二增长曲线动能持续释放。

    　　经营优化+科技降本，毛利率及扣非归母净利率同比改善。公司长期坚持推进经营优化和精益管理，实现业绩稳步提升。一方面，业务结构优化及单票收入回升，带动经营效益持续改善；另一方面，公司常态化落实精益管控，完善网络模式与资源配置，持续推动结构性降本。同时，AI 技术及智能装备的规模化应用逐步释放数智化降本空间。得益于上述举措有效落地，公司部分缓解油价高位对运力成本的传导压力，2026 年第三季度达成毛利额人民币104.3 亿元，同比增长6.5%；毛利率为12.7%，同比提升0.2 个百分点。在费用方面，公司以AI 技术赋能数智化管理，提升销售效益，推动组织精简，销售费用率及管理费用率同比分别下降0.1 和0.3 个百分点。同时，公司研发投入保持平稳，研发费用率同比基本持平；资本结构整体稳健，财务费用率同比基本持平。扣非归母净利润率为3.1%，同比提升0.2 个百分点。

    　　盈利预测与评级：预计2026-2028 年归母净利润分别为113.4/126.3/142.4 亿元，当前股价对应PE 分别为15.3/13.7/12.2x，以45%/50%/50%分红比例测算，公司26-28 年股息率分别为2.9%/3.6%/4.1%，维持“买入”评级。

    　　风险提示。1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3）行业竞争加剧风险。