事件描述

    　　顺丰控股披露2026 年中报：2026 年上半年，公司实现营业收入1,555.1 亿元，同比增长5.9%；归母净利润55.0 亿元，同比下降4.1%；扣非归母净利润49.7 亿元，同比增长9.3%。2026 年第二季度，公司实现营业收入813.6 亿元，同比增长5.7%；归母净利润29.8 亿元，同比下降15.1%；扣非归母净利润26.6 亿元，同比增长3.1%。

    　　事件评论

    　　国内注重价值经营，收入结构继续优化。上半年速运物流收入1,128.1 亿元，同比增长3.2%，件量基本持平，票均收入同比提升3.3%。分业务看，时效快递收入同比+0.2%，剔除电商退货后同比+5.3%；经济快递、快运分别同比+7.5%、+12.6%，同城即时配送同比+22.1%。速运及大件分部净利润同比增长3.5%，在需求增速放缓背景下，国内核心业务整体保持稳健。

    　　国际及供应链加速扩张，分部盈利实现扭亏。上半年供应链及国际收入395.8 亿元，同比增长15.6%；剔除KLN 后同比增长46.6%。其中，不含KLN 的国际供应链收入同比增长155%，国际快递及跨境电商物流收入同比增长60%。供应链及国际分部实现净利润0.3 亿元，同比扭亏。

    　　油价推升成本压力，盈利能力小幅改善。上半年公司毛利率13.45%，同比提升0.23pct。

    　　物流及货代业务中，人工成本占收入比同比下降1.40pct、其他经营成本占收入比下降0.68pct，对冲运力成本占比上升1.86pct。二季度油价上涨及国际、零担网络投入增加对成本形成压力，但业务结构优化、网络提效及精益管理部分抵消成本上行，核心盈利保持增长。公司持续推进自动化设备、无人车辆及AI 工具在仓储、中转、运输、销售及网络规划等场景应用，继续推动运营提效，部分项目已体现效率提升和成本节约。

    　　分红和回购力度提升，股东回报持续加码。公司2026 年中期拟现金分红约25 亿元，分红比例由2025 年中期的40%提升至45%。同时，公司计划将2026 年度现金分红比例提升至45%，2027 年度提升至50%，2028 年度不低于50%。回购方面，公司60 亿元A股回购计划已于7 月完成，累计回购1.60 亿股，平均价格37.46 元/股，后续拟注销；截至7 月底，公司H 股累计回购约2.27 亿港元。回购与分红力度较此前有所提高，有助于提升股东现金回报水平。

    　　坚持价值驱动，安全边际充分。公司依托高端服务品质和丰富的产品矩阵，在复杂多变的外部环境中保持经营韧性，坚定推进供应链及国际第二增长曲线。同时，股东回报持续加码，长期投资价值凸显。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为111.3/126.7/139.1 亿元，对应PE 分别为15.2/13.3/12.1 倍，维持“买入”评级。

    　　

    　　风险提示

    　　1、营业收入不及预期风险；

    　　2、人工及燃油成本大幅上行；

    　　3、市场竞争加剧风险；

    　　4、多元化经营风险。