事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：2026H1 实现营业收入43.74 亿元，同比增长6.6%；归母净利润4.22 亿元，同比增长27.4%；扣非归母净利润4.21 亿元，同比增长27.6%。单二季度，实现营业收入18.76 亿元，同比增长1.4%；归母净利润1.58 亿元，同比增长11.3%。

    　　事件评论

    　　上半年渠道稳健拓店，门店质量不断升级。2026 年上半年，公司净开店12 家，截至6 月底门店总数达1,682 家，其中自营店172 家、加盟店1,510 家；国际化布局稳步推进，上半年在马来西亚吉隆坡SKY Avenue、IOI Mall Damansara 及柬埔寨金边Aeon MallMean Chey 新增3 家门店，海外门店总数达14 家。渠道形态方面，"非遗工艺馆"分别于上海国金IFC、长沙IFS、昆明恒隆和郑州正弘城等核心商圈启幕，通过文化溯源、工艺展示、产品体验与高端服务，强化品牌当代东方珠宝的差异化定位与品牌形象。

    　　拆分来看，各渠道和各品类稳步推进，产品竞争力增强，毛利增速整体快于收入。2026H1分模式来看，自营门店收入9.3 亿元，同比-18%，或主要系净关店所致；电商收入5.5 亿元，同比+7%，加盟代理收入25.3 亿元，同比+14%，电商和加盟业务实现稳健增长。毛利端，自营门店毛利额4.2 亿元，同比+17%；电商毛利额1.1 亿元，同比+11%，加盟出货毛利额4.0 亿元，同比+29%，提供加盟及其他服务业务毛利额1.7 亿元，同比+54%，各渠道齐头并进，毛利额均有增长，加盟板块贡献显著增量。分产品来看，上半年时尚珠宝产品收入23.3 亿元，同比+17%，传统黄金产品收入17.3 亿元，同比-6%，时尚珠宝凭借花丝、臻金系列新品推出，表现持续较优，时尚珠宝实现毛利额6.4 亿元，同比+17%，传统黄金实现毛利额3.2 亿元，同比+37%。

    　　费用高效投放，单二季度盈利能力提升。得益于上述原因，单Q2 公司毛利率28.0%（同比+3.1pct），毛利额5.3 亿元，同比+14%，增速快于收入。四费合计2.7 亿元，同比+9%，延续高效投放。单Q2 经营利润（毛利-营业税金-四费+投公损益）2.2 亿元，同比+20%，但综合所得税率有所提升，单Q2 归母净利润1.6 亿元，同比+11%，业绩实现稳健增长。

    　　投资建议：金价高位波动下，行业由规模扩张转向审美价值深耕，公司高毛利时尚珠宝增长领先，产品结构优化和品牌溢价带动毛利率提升，渠道提质与国际化布局稳步推进；上半年中期分红每股0.2 元，2026 年中报+2025 年年报两次分红合计每股0.55 元，持续注重股东回报。预计2026-2028 年公司EPS 有望实现0.89、1.03、1.17 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、金价大幅波动，黄金饰品需求承压；

    　　2、头部品牌之间的竞争加剧。