事件：

    　　公司发布2026 年半年报。

    　　点评：

    　　26H1 收入稳健增长，毛利率同比+3.58pct

    　　26H1 公司实现营业收入 43.74 亿元，同比增长 6.65%；归母净利润 4.22亿元，同比增长 27.42%。单季度看，Q2 公司实现营收 18.76 亿元，同比+1.43%，归母净利润 1.58 亿元，同比+11.35%，在金价下行背景下仍保持韧性。盈利能力方面，26H1 公司毛利率为27.39%，同比+3.58pct，销售净利率9.68%，同比提升1.57pct。销售费用率为9.65%，同比+0.38pct，管理费用率为1.49%，同比-0.07pct。

    　　时尚珠宝产品同比维持快增，传统黄金产品溢价能力明显提升

    　　公司持续深耕非遗花丝、时尚串珠、IP 联名及古法金镶嵌与精品黄金四大品类打造差异化产品，品牌花丝印记产品焕新升级，高工艺精品黄金新品持续出圈。分业务来看，26H1 时尚珠宝产品实现收入 23.26 亿元，同比+16.84%，占总收入比重由上年同期 48.53%提升至 53.16%，毛利率27.33%，同比基本维稳。传统黄金产品实现收入 17.26 亿元，同比-5.71%，毛利率18.63%，同比+5.85pct。

    　　加盟渠道逆势扩张，自营渠道提质增效，海外拓展稳步推进

    　　分渠道来看，26H1 公司加盟代理业务实现收入25.35 亿元，同比增长14.24%，毛利率22.65%，同比增长3.54pct。自营渠道实现收入9.29 亿元，同比下降17.61%，毛利率44.86%，同比增长13.34pct；线上网络销售收入5.50 亿元，同比增长7.43%。公司在线下渠道逆势实现净开，盈利能力明显提升。截至26H1，潮宏基珠宝门店总数达1682 家，其中自营店172 家，加盟店1510 家；门店总数较年初增加14 家，高端店型“非遗工艺馆”落地多个核心商圈。海外方面，26H1 公司在马来西亚、柬埔寨金边新增3 家门店，深入洞察海外消费者偏好，推出融合当地文化元素的“臻金四面神”等主题系列，截至26H1 海外门店总数达14 家。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司以珠宝产业为根基，主品牌潮宏基产品力与品牌力突出，高质量推进渠道扩张，高端化、国际化布局稳步推进。预计2026-2028 年EPS 分别为0.86/1.02/1.18 元/股，对应PE 为12/10/8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。