2026H1 公司实现营业收入38.84 亿元（yoy -36.38%），归母净利润3.93亿元（yoy -52.55%），扣非归母净利润1.57 亿元（yoy -80.02%）。业绩下滑主要因为全球油气资本开支节奏分化，下游油气、化工领域阶段性需求偏弱，叠加中东地缘局势导致部分境外项目交付进度延后，以及上年同期EBK 管线钢管等项目集中交付形成较高基数。展望后市，公司将持续优化产品结构，提升高附加值、高技术含量产品占比。维持"买入"评级。

    　　26H1 行业调整致业绩承压，毛利率同比下滑

    　　26H1 营收下滑主要因为石油、化工、天然气行业收入19.68 亿元（yoy-47.47%）及复合管收入3.99 亿元（yoy -80.54%）大幅下降，其中复合管下滑主要因为上年同期EBK 管线钢管项目形成高基数且已于25H2 全部履约完毕，新增境外复合管订单尚未到交付节点；利润下滑主要因为行业同质化竞争加剧、常规产品价格承压，以及人民币升值形成汇兑损失。期间费用率15.52%（yoy +5.58pct），其中销售费用1.98 亿元（yoy -22.87%），管理费用1.93 亿元（yoy +2.82%），研发费用1.90 亿元（yoy -10.38%），财务费用0.21 亿元（yoy +141.50%），财务费用增加主要因为人民币升值形成汇兑损失。

    　　Q2 净利环比大幅回落，单季出现亏损

    　　26Q2 中东地缘局势导致部分境外项目交付进度延后，对营收和利润形成负面影响。期间实现营业收入18.60 亿元，归母净利润-0.02 亿元，环比分别下降8.10%、100.51%；Q2 毛利率17.23%，环比下降7.69pct；Q2 期间费用率17.76%，环比上升4.29pct，其中财务费用0.16 亿元（环比+197.31%）。非经常性损益方面，26H1 合计2.35 亿元，其中Q1 确认2.17亿元（主要因为处置永兴材料股权收益2.68 亿元），Q2 确认0.18 亿元。

    　　高端化转型持续推进，收并购战略明确

    　　公司持续推进"高端化、材料化、国际化"发展战略，聚焦油气、核电、航空及特种合金材料等高端领域。26H1 公司高附加值、高技术含量产品实现营业收入7.79 亿元，占营收比重约20.10%；核电业务方面，公司是国内少数具备核级（1/2/3 级）资质且拥有配套能力的企业之一；合金材料业务方面，控股子公司合金公司积极推进高端材料研发与产业化，产品可应用于油气、核电、航空、半导体等国家战略性高端领域。收并购层面，公司明确将收并购作为完善产业链布局、实现跨越式发展的核心战略手段。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司业绩持续承压，且期间费用率大幅提升，我们下调公司油气管等产品产销量，上调公司期间费用率，预测公司2026-2028 年归母净利润为8.84/9.48/10.42 亿元，较前值下调32.89%/33.02%/37.59%，对应EPS 为0.90/0.97/1.07 元。可比公司iFind2026 年预测平均PE 为15.63X，考虑公司（1）收购潜在项目预期，（2）若地缘局势缓和，前期积压的境外订单有望集中交付，业绩弹性较大，（3）中长期核电、航空等高盈利、高增长领域持续布局，我们给予55%溢价率（前值约12%），给予公司26 年PE24.23X，对应目标价21.81 元（前值25.20XPE，对应目标价34.02 元）。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示： 下游油气及核电需求不及预期；镍、铬等原材料价格大幅波动；国际贸易壁垒加剧影响出口；行业竞争加剧导致毛利率进一步下滑。