事件：公司发布2026 年半年度报告。公司2026 年上半年实现营业收入38.84 亿元，同比减少36.38%；归属于母公司所有者的净利润3.93 亿元，同比减少52.55%；基本每股收益0.41 元，同比减少52.87%。

    　　二季度盈利大幅回落，后续有望逐步修复。公司2026Q2 实现归母净利-0.02 亿元，同比下降100.47%，环比下降100.52%；实现扣非归母净利-0.21 亿元，同比下降105.21%，环比下降111.54%。上半年下游油气、化工领域阶段性需求偏弱，叠加中东地缘局势影响，部分境外项目交付进度延后，新增境外订单尚未进入交付节点，多因素影响公司二季度业绩实现。公司2025Q3-2026Q2 逐季销售毛利率分别为22.07%、22.03%、24.92%、17.23%，逐季销售净利率分别为12.09%、10.84%、19.59%、-0.15%，受益于国内高端制造升级、重大装备更新改造进程加速，核电、高端化工、精密机械、特种能源装备等领域的高附加值不锈钢管产品需求稳步释放，公司后续盈利能力有望修复。

    　　产能仍有增量，高端产品占比有望提升。公司具备20 万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5 万吨管件和2.6 万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2 万吨产能。根据公司2025 年年报，2026 年经营目标为实现工业用成品钢管（含无缝管、焊接管、复合管、合金管及特殊管道）总销量约22 万吨，管件销量约1.1 万吨，成品钢管目标销量较2025 年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为26.4%。上半年公司应用于高端装备制造及新材料等领域的高附加值、高技术含量产品实现营业收入7.79 亿元，占公司营收比重约20.1%。当前公司在建项目包括EBK 公司升级改造项目、油气输送用耐蚀管线项目及年产20000 吨核能及油气用高性能管材项目，项目进度分别达到80%、95%、90%，随着后续新项目产能释放以及子公司产品逐步放量，公司高端产品占比有望继续提升。

    　　投资建议：公司专注中高端不锈钢管制造，预计产能扩张带动产销规模增长，下游需求好转有望支撑其盈利修复，产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高，考虑到当前行业需求现状及地缘局势因素影响，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为9.5 亿元、12.2 亿元、14.2 亿元，对应PE 为20.1、15.7、13.5倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。