事件：2026Q2 公司实现营业总收入5.47 亿元，同比增长14.8%；归母净利润1.6 亿元，同比下降11.2%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比下降10.3%。

    　　股权激励费用扰动表观利润，剔除后主业盈利仍保持稳健增长：2026Q2公司归母净利润和扣非归母净利润表观同比下降主要受到股份支付费用及职工薪酬增加影响。若剔除2025 年股票期权激励计划导致的本期3,890.6 万元股份支付费用，归母净利润为2.1 亿元，同比增长12.0%；扣非归母净利润为2.0 亿元，同比增长13.6%，主业盈利仍保持稳健增长。

    　　中国制造网主页稳健增长，会员与流量同步提升：2026H1 B2B 业务收入 9.8 亿元，同比增长17.9%；其中中国制造网业务收入 8.9 亿元，同比增长 17.3%，占总收入 84.4%。截至 6 月 30 日，中国制造网收费会员数 30,915 位，同比增长 8%；平台整体流量同比增长 19%，其中中亚、拉美等新兴市场流量分别同比增长78%和 44%；买家 APP 流量同比增长 49%，平台增量市场拓展效果初步显现。与此同时，B2B 毛利率为 79.3%，同比下降 1.5pct，中国制造网业务毛利率为 77.61%，同比下降 1.9pct，反映公司正处于流量、交易生态和履约服务的投入期。

    　　AI 业务收入高增，产品矩阵从工具走向流程智能：2026H1 AI 业务收入 3,840.0 万元，同比增长76.6%，收入占比提升至 3.6%。截至2026年 6 月 30 日，累计购买过 AI 麦可的会员数为 23,249 位，在约会员数为 14,392 位；2026H1 AI 麦可现金收入 4,776.7 万元，同比增长37.6%。Sourcing AI 已嵌入中国制造网主站核心采购链路，匹配逻辑由关键词匹配升级至意图理解；面向供应商订单转化的 AI 产品“贸探”于2026 年 6 月正式上线，Doba Pilot 亦已落地。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到2026H1 B2B 及中国制造网毛利率分别同比下降；同时，AI 业务短期利润贡献相对有限。我们将2026-2028 年归母净利润预测由644.53/831.32/995.78 百万元下调至539.60/712.89/912.03 百万元，对应PE 为19.66/14.88/11.63 倍。我们认为公司有望受益于外贸数字化需求扩张、平台规模效应及AI/SaaS 产品变现，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化风险；跨境经营的挑战风险；与交易有关的风险；数据安全与隐私保护风险；AI 业务发展不达预期的风险。