事件：2026 年10 月29 日，洋河股份发布2026 年三季报。2026 前三季度公司实现营收118.22 亿元，同比-34.65%；归母净利润18.31 亿元，同比-53.94%；扣非归母净利润17.98 亿元，同比-52.15%。2026Q3公司实现营收12.81 亿元，同比-61.10%；归母净利润-7.71 亿元，同比-109.12%；扣非归母净利润-6.51 亿元，同比-37.24%。

    　　Q3 加速出清，坚持去库稳价，积极推进营销组织变革。26Q3 公司延续出清节奏，营收/归母净利润同比分别-61.10%/-109.12%，降幅环比Q2 加速，预计整体市场呈现动销开瓶＞经销商出库＞厂方回款。公司坚持去库存、稳价盘，修复市场生态，主导产品库存趋于合理，渠道价差、终端利润逐步修复。公司去年以来推进营销体系组织变革，目前组织架构整合已基本平稳落地，营销队伍完成精简优化，考核新规全面运行。

    　　收入下滑致使费用率增加较多，盈利端承压。26Q3 公司销售毛利率为55.49%，同比+1.97pct；销售/管理费用率分别为57.28%/33.96%，同比分别+19.30/+20.94pct；税金及附加费用率为30.95%，同比+11.17pct；最终录得归母净利率为-60.16%，同比-48.97pct。26Q3 公司销售收现/经营性现金流净额分别为19.69/-2.19 亿元，同比分别-57.74%/-162.59%。截至26Q3末，公司合同负债48.96 亿元，环比/同比分别+5.93/-15.27 亿元。

    　　盈利预测及投资评级：公司积极调整，控货挺价，促进动销，去化库存，聚力核心市场深耕，期待出清筑建相对底部后逐步改善。考虑到白酒行业目前仍处于调整期及三季报情况，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为129.4/135.7/145.4 亿元，归母净利润分别为12.5/14.8/17.1 亿元（前值为19.72/21.20/23.36 亿元），对应PE 分别为44.9/37.9/32.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端动销不及预期；经销商盈利情况不及预期；批价波动风险。