事件描述

    　　齐心集团发布2026 年中报，2026H1 营收48.12 亿元（同比+0.81%），归母净利润0.77 亿元（同比-12.25%），扣非归母净利润0.74 亿元（同比-7.68%）；2026Q2 单季营收27.23 亿元、同比增速由2026Q1 的-5.6%转正至+6.3%，2026Q2 单季归母净利润0.34 亿元（同比-11.8%）；首次实施中期分红，每10 股派0.70 元（含税），总额5068 万元，对应66%的分红比例。

    　　事件评论

    　　B2B 主业恢复正增，基本盘改善；集采规模效应凸显，100 家央企服务超六成，持续履约与新增中标项目。2026H1 公司B2B 办公物资收入47.87 亿元、同比+1.11%，占营收99.48%，毛利率8.73%，同比持平。2026Q1 总收入同比小幅下降，预估主因部分B2B核心客户在采购政策及管理办法方面出现调整所致，导致公司一部分订单出现流失，从中报表现来看，二季度订单流失影响阶段性消退。齐心集团持续聚焦核心客户、核心业务场景，构建核心能力，B2B 办公物资业务实现稳健发展，客户方面持续聚焦央企、央管金融机构、政府、世界500 强等优质大客户，挖掘民营500 强集采业务潜能，行业客户市场着力拓展能源电力、金融保险、航天军工、石油化工、通讯、运输物流等头部客户，力争头部客户全场景覆盖，在办公物资领域聚集了8 万多家优质政企客户资源，尤其在能源、金融、政府、通讯、交通等行业和领域具备大客户资源优势。

    　　自有品牌匠心智造，IP 赋能、文创焕新。齐心自有品牌适应国内市场消费升级和产品升级，聚焦高价值功能性与商务型产品赛道，以卓越设计与品质构建专业壁垒，产品力持续获得国内外权威机构评价认可，深耕企业客户与个人客户标准化产品和文创产品需求，打造兼具文化内涵与审美价值的国潮文创产品。一方面，齐心拥抱年轻化、时尚化产品趋势，Compera 新品上市，以科学设计打造舒适书写体验；另一方面，齐心文创深耕国潮IP，深化优质IP 合作，多场景联名文创上新，包括合作吾皇猫、B'DUCK 小黄鸭等。同时公司在海外市场方面聚焦快速发展壮大欧美亚马逊电商，推出高端品牌文具，不断升级运营能力和加强人才建设。

    　　2026H1 公司经营活动现金流量净额1.67 亿元，在客户端聚焦优质大客户，保证公司经营活动现金流稳定有效，在运营端，提升业务运营数字化能力，业务流程运营效率改善，客户回款加快，经营性现金流表现较好。2026H1 公司综合毛利率同比小幅下降，预估主因业务结构变化，高毛利率的业务收入占比小幅下降，B2B 业务整体毛利率同比持平。

    　　展望后续，预计公司将持续围绕B2B 业务深耕，在规模上稳步拓展，强化精细化运营，夯实基础管理，进一步提升客户内部占比；同时深度挖掘已入围客户资源，持续拓展新品类与新应用场景。公司将持续加大全球化布局力度：在跨境电商方面，除现有平台外，进一步拓展多元电商渠道；在产品端，推动由B 端向C 端延伸；在区域布局上，由欧美市场逐步拓展至东南亚及其他海外市场，培育新的增长动能。预计公司2026-2028 年归母净利润为1.51、2.00、2.38 亿元，对应PE 为36、27、23X。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧；

    　　2、品牌新文具投入效果不及预期。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧：若未来 B2B 办公物资和云视频行业竞争加剧，出现大量同行业或跨界竞争者，将会对公司的经营业绩产生风险。

    　　2、品牌新文具投入效果不及预期：若公司品牌新文具投入持续提升且成果无法达到预期效果，即投入未能转化为销售收入，将对公司造成一定损失。