业绩回顾

    　　1H26 业绩符合我们预期

    　　1H26 收入同比+21.73%至107.81 亿元，归母净利润同比-44.80%至5.02 亿元，扣非归母净利润同比+39.46%至5.24 亿元；2Q26收入同比+18.49%至56.19 亿元，归母净利润同比-67.28%至2.50亿元，扣非归母净利润同比+26.31%至2.59 亿元。归母净利润同比下降，主要系上年同期公司完成对太阳谷54%股权的收购，确认投资收益5.46 亿元所致，剔除该影响后，公司归母净利润较上年同期可比口径增长约38%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　深加工肉制品销量较快增长、高价渠道占比提升带动溢价走阔。

    　　1H26/2Q26 公司销售鸡肉73.2/39.2 万吨，同比+10%/+9%；单吨销售均价10026/9865 元，同比+3.4%/+2.3%。2026 年行业鸡肉价格疲软，而公司溢价同比走阔，2025A/1Q26 公司单吨鸡肉均价较行业溢价971/953 元，同比去年扩大253/139 元。我们认为，公司全渠道策略成效显现，高价值渠道占比稳步提升实现售价优势延续：1）深加工肉制品较快增长。1H26 深加工肉制品销售量25.1万吨，同比+46%。2）高价值渠道占比提升。1H26 零售渠道收入突破20 亿元，同比+20%，占收入比重约19%，较25A 提升1ppt；出口渠道收入同比增长超30%。伴随公司收入结构持续优化，售价领先优势有望继续保持。

    　　种鸡业务价值逐步显现，内部养殖效能提升、种鸡销售利润增加。

    　　我们测算1H26/2Q26 公司单羽盈利达到1.3/1.1 元。我们认为，公司种源价值逐步显现，种鸡业务未来有望带动公司内部养殖效能提升和对外销售利润增加：1）公司最新培育的“圣泽903”配套系已于1H26 实现规模化使用，料肉比、生长速度、存活率进一步提升；2）公司种鸡子公司圣泽生物1H26 实现收入2.1 亿元，同比+15%，净利润7666 万元，同比+88%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2026/2027 年盈利预测，预计2026/2027 年归母净利润分别为10.5/13 亿元，同比-23.6%/+23.2%，当前股价对应19.4/15.8 倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价22 元，对应26/27年25.9/21.1 倍P/E，33.5%上行空间。

    　　风险

    　　鸡价波动风险，饲料价格波动风险，动物疫情风险。