业绩摘要：2026 前三季度公司实现营业收入37.4 亿元（同比+15.5%，下同），归母净利润6.4 亿元（+10.9%），毛利率74.2%（-1.1pcts），净利率17.3%（-0.9pcts）；单Q3 公司实现营业收入12.6 亿元（+13.8%），归母净利润2.6 亿元（+19.2%，环比+62.5%），毛利率72.4%（-2.7 pcts），净利率20.3%（+0.8pcts），利润高增长主要受益于单Q3 销售费用率36.2%（-1.4pcts）、管理费用率5.3%（-0.9pcts）、研发费用率9.6%（-1.9pcts）均较去年同期有所降低。

    　　创新药放量驱动收入结构升级，器械业务稳中有升。2026 上半年公司创新药收入12.1 亿元（+26.8%），收入占比提升至49.0%（+4.1pcts），毛利率83.4%，成为公司收入增长核心引擎，其中复立坦依托终端准入快速扩张，销售表现超预期，信超妥市场准入稳步推进；其他药物（仿制药+生物类似药+原料药及中间体）收入10.0 亿元（+6.8%），毛利率65.9%；医疗器械收入2.0 亿元（+11.6%），整体实现稳中有升。

    　　创新研发加速推进， CKM 在研管线多点开花。2026H1 公司研发投入6.2亿元（+14.4%），在研管线涵盖89 个创新药项目和18 个医疗器械项目。重点项目方面，SAL0140（口服ASI）新增慢性肾病和原发性醛固酮增多症两项II 期临床；SAL0132、SAL0120 高血压II 期临床均完成入组；降脂方面，SAL0137（口服小分子Lp(a)）进展顺利，显现出BIC 潜力；SAL0139（口服小分子PCSK9 抑制剂）目标给药剂量低于潜在竞品。

    　　盈利预测及评级：预计 2026-2028 年公司实现营业收入 51.56/65.43/77.02亿元，同比增长 18.4%/26.9%/17.7%；归母净利润 7.48/9.66/12.09 亿元，同比增长 14.8%/29.2%/25.2%。基于国内制剂矩阵持续丰富、创新转型稳步推进，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险。