事件描述

    　　罗莱生活2026 年前三季度实现收入35.7 亿元，同比+5.4%，归母净利润4.3 亿元，同比+27.9%，扣非归母净利润3.8 亿元，同比+28.6%。其中单Q3 实现收入12.7 亿元，同比+5.2%，归母净利润1.9 亿元，同比+20.0%，扣非归母净利润1.7 亿元，同比+21.8%，业绩表现超预期。

    　　事件评论

    　　国内家纺延续较优增长，美国家具业务仍有拖累。2026Q3 收入同比+5.2%，预计国内家纺实现增长但美国家具业务有所拖累。家纺主业分渠道来看，预计电商增长较优，加盟和直营增长稳健。

    　　毛利率延续同比提升，管理及研发费用优化带动利润弹性。2026Q3 毛利率同比+1.8pct至49.8%，预计主要受益于产品结构优化、线上渠道占比提升、自有产能占比提升及供应链效率改善。费用端，2026Q3 销售费用率同比+0.1pct 至26.0%，预计内部审慎投流下销售费用稳健；管理费用率同比-1.1pct 至4.5%，预计主要受益于诉讼费用减少；研发费用率同比-0.8pct 至1.2%，亦对利润形成正向贡献。总体来看，毛利率提升叠加费用优化驱动2026Q3 归母净利率同比+1.8pct 至14.6%。此外，公司2026Q3 经营活动现金流净额约2.3 亿元，同比+40.8%，现金回笼情况明显改善。

    　　展望全年，家纺消费升级及线上化率提升驱动行业成长，公司收入端有望基于产品结构升级及经营效率改善维持稳健增长，利润则受益于毛利率改善、诉讼费用大幅减少，有望释放弹性。预计2026-2028 年归母净利润为6.3/6.8/7.3 亿元，现价对应PE 为15/14/13X。

    　　90%分红率假设下对应2026 年股息率约6%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、终端零售需求疲软；

    　　2、美国业务恢复不及预期；

    　　3、市场竞争加剧风险。