事件

    　　公司公告2026 年半年报，上半年，公司实现营收23.02 亿元，同比增长5.53%，归母净利润为2.49 亿元，同比增长34.42%，EPS 为0.30 元，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.8 元（含税）；第二季度，公司实现营收11.44 亿元，同比增长5.19%，归母净利润为1.02 亿元，同比增长40.48%。

    　　点评

    　　盈利能力持续向好，财务结构稳健

    　　今年上半年，公司毛利率和净利率分别为49.98%和10.85%，同比分别提升2.16 和2.32 个百分点；第二季度，毛利率和净利率同比分别提升0.69 和2.23个百分点，公司盈利能力延续向好趋势。今年上半年，公司存货周转天数171.07 天，较去年同期增加1.96 天，存货周转率基本保持平稳，同比略微减少0.01 次；经营活动产生的现金流量净额为1.13 亿元，同比下降69.97%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金支出增长所致。但另一方面，上半年末公司货币现金3.47 亿元，交易性金融资产3.81 亿元，整体现金储备较为充分，财务结构较为稳健。

    　　爆品策略持续落地，内销渠道经营良好，家具业务减亏公司持续聚焦爆品战略落地，上半年，依托于成熟可复制的爆品方法论，完成无痕安睡床笠SE 迭代、安睡枕3.0 PRO 孵化，持续完善全价格带爆品产品矩阵。两大核心爆品无痕安睡床笠和深睡枕在上半年表现亮眼，产品上市以来，深睡枕累计零售85 万只，无痕安睡床笠累计零售13 万条。上半年，公司被芯类收入8.56 亿元，同比增长21.97%，标准套件类收入7.06 亿元，同比增长7.84%，枕芯类收入1.35 亿元，同比下降10.61%。分渠道看：（1）上半年，公司聚焦小红书、抖音双平台，提升平台精细化运营能力，推动线上销售实现收入8.40 亿元，同比增长13.82%，毛利率同比提升2.86 个百分点；（2）公司聚焦数字化赋能、渠道赋能、效率提优三大核心方向，夯实终端零售能力。今年上半年，公司直营与加盟渠道收入同比分别增长9.78%和6.96%，毛利率同比分别提升1.31 和1.95 个百分点。家具业务方面，上半年实现营收3.56 亿元，同比下降9.25%，归母净利润亏损2,172 万元，同比亏损收窄。

    　　盈利预测与评级

    　　基于公司半年报情况，中性情景下，我们维持公司2026-2028 年EPS 分别为0.72/0.80/0.88 元的预测，对应2026 年PE 估值为16.46 倍，估值低于可比公司均值，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险

    　　公司主要产品为家用纺织品及家居品，主要定位于大众消费市场及高端家居家纺市场，市场需求受宏观经济波动和居民消费水平的影响较大。若国内经　　济增速放缓，内需复苏动能不足，可能对公司主营业务产生不利影响。

    　　原材料价格波动和生产要素成本上涨风险

    　　公司生产所需的原材料受自然条件、贸易政策、市场价格波动等因素影响，可能导致供应短缺或成本波动。劳动力成本、能源成本、物流成本等生产要素如果持续上涨，也可能对公司正常生产经营活动造成一定影响。

    　　市场竞争加剧风险

    　　随着家纺行业进入者增加，市场竞争日趋激烈，同时伴随科技不断更新，人工智能逐渐普及，家纺行业技术更新也日趋加快，若企业缺乏创新能力，不能确保产品竞争优势，可能面临市场被同业或跨行业竞争对手挤占、利润空间被压缩、市场份额下降等问题，将导致公司业绩承压。

    　　存货管理及跌价风险

    　　公司主营业务家纺产品销售依赖加盟、直营及电商渠道，需要储备一定的存货，用于营销和业务推广，且存货在流动资产占比相对较高，若产品销售市场发生异常变化会导致存货跌价或存货变现困难，将给公司经营业绩带来较大影响。