公司于2026 年10 月29 日披露2026 年第三季度报告。前三季度实现营业收入20.56 亿元，同比增加8.96%；归母净利润1.86 亿元，同比增长267.21%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比增加16.37%。Q3 单季度实现营业收入7.24 亿元，同比增加5.19%；归母净利润0.11 亿元，同比减少15.67%；扣非归母净利润0.03 亿元，同比减少76.38%。

    　　投资要点:

    　　毛利率大幅提升，销售费用有所增加。从盈利能力来看，前三季度毛利率为49.54%，同比大幅提升6.93pct，我们预计核心原因在于婴童业务收入增长而成本大幅下降。费用率方面，前三季度销售费用率为16.71%，同比增加3.01pct，结合半年报数据，预计主要由婴童与玩具业务市场推广提升导致；管理费用率14.09%，同比减少0.78pct。

    　　婴童业务提供核心增量，稳步拓展海外市场。从半年报的表现情况来看，婴童业务2026H1 收入6.81 亿元，同比+16.00%，占比51.15%，毛利率同比大幅提升17.05pct 至58.60%，为公司第一大业务，其中Babytrend 持续优化常规品类功能设计与工艺品质，立足北美核心区域完善分销网络并逐步拓展南美市场；澳贝母婴则聚焦高潜力、高附加值产品线，打造彩虹洞洞板、小兔礼盒、安抚巾家族、摇摇乐等爆品，渠道端以线上为重心、深挖直播电商。我们认为2026 年Q3 婴童业务持续发力，带动收入增长，同时要关注到该业务权重上升提升了整体收入弹性，但也意味着公司业绩对北美需求、关税及汇率环境的敏感度进一步抬升。

    　　玩具销售业务秉持产品驱动逻辑，玩具端及潮玩端齐发力。玩具销售2026H1 收入5.15 亿元，同比+12.13%，占比38.65%，毛利率提升0.45pct至39.58%，为公司第二大业务。其中玩具端聚焦产品玩法创新与系列化规划，搭建入门款引流、中高端产品盈利、系列化持续运营的产品体系自有IP 及外部IP 共同发力；潮玩端秉持“品牌塑造+产品深耕”双轨发展战略，夯实渠道布局以及提升品牌影响力，不断筑牢差异化核心　　竞争力，核心品牌“玩点无限”完成由“叠叠乐单品品牌”向“小颗粒潮流衍生品平台”的升级。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司2026 年前三季度业绩表现情况，我们预计公司2026-2028 年营收分别为27.37/30.29/33.56 亿元，同比增速分别为10.67%/10.70%/10.79%，归母净利润分别为2.01/2.27/2.65亿元， 同比增速分别为178.97%/13.27%/16.48% ， 对应EPS 为0.14/0.15/0.18 元， 对应11 月2 日收盘价的PE 为64.23X/56.71X/48.68X。维持“增持”评级。

    　　风险因素：海外需求与贸易政策风险、汇率风险、商誉减值风险、新品与IP 商业化不及预期、应收账款回收风险等。