事件描述

    　　公司发布2026 年三季度报告。26Q1-Q3 实现营业收入116.83 亿元，同比+36.9%；归母净利润12.84 亿元，同比+78.7%；扣非归母净利润12.72 亿元，同比+87.5%。单26Q3 实现营业收入50.73 亿元，同比+54.3%，环比+32.2%；归母净利润7.02 亿元，同比+102.6%，环比+105.2%；扣非归母净利润7.04 亿元，同比+121.1%，环比+106.9%。

    　　事件评论

    　　Q3 业绩加速增长，规模效应推动盈利能力显著提升：26Q3 公司收入与利润增速较上半年进一步加快，归母净利润同比翻倍。26Q3 综合毛利率25.5%，同比+1.4pct，环比+0.9pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/0.8%/5.3%/-0.4%，同比分别-1.1pct/-0.7pct/-1.5pct/-0.5pct，规模效应下费用率全面摊薄。同期研发费用2.71 亿元，同比+20.1%，保持研发投入强度。整体来看，26Q3 归母净利率13.8%，同比+3.3pct，环比+4.9pct，盈利能力显著提升。

    　　积极备货与产能建设并行，供应交付基础持续夯实：26Q3 期末存货121.10 亿元，较年初+110.8%；合同负债12.95 亿元，较年初+200.3%，预付款项9.76 亿元，较年初+818.7%，备货及预收款规模同步提升。期末在建工程3.31 亿元，较年初+315.7%，主要系产业园投入增加；其他非流动资产5.90 亿元，较年初+820.0%，主要系预付设备款增加，公司围绕库存储备、园区建设与设备投入持续完善供应交付能力。

    　　前沿产品密集亮相，覆盖高速率、高密度与低功耗演进方向：CIOE 期间，公司展示400G/Lane 单波400G 实时链路、320×320 OCS 全光交换、ISAC 通感一体及OTDRfor HCF 四大Demo，覆盖AI 算力互联、相干传输、光纤感知与低时延网络等方向。ECOC期间，公司首次公开Demo 演示12.8T XPO 液冷可插拔光模块，采用64×200G PAM4架构及LRO 线性接收架构，并展出6.4T NPO 近封装光学方案与400G/Lane 技术，形成从单通道速率提升到超高密度封装、近封装光学的多层次产品布局。

    　　盈利预测及投资建议：26Q3 公司收入与利润加速增长，单季度归母净利润同比翻倍，毛利率与归母净利率同比、环比均提升，规模效应下费用率全面摊薄。公司积极备货并推进产能建设，全链条垂直整合能力及下一代光互联布局支撑长期竞争力，有望持续受益于全球AI 算力网络升级。预计公司2026-2028 年归母净利润为20.15 亿元、45.48 亿元、61.39 亿元，同比增长113%、126%、35%，对应PE 约42、19、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济与下游需求波动风险；

    　　2、技术迭代与竞争加剧风险；

    　　3、存货规模较大及减值风险；

    　　4、国际贸易政策与海外交付风险。