事件：光迅科技发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入66.10亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润5.82 亿元，同比增长56.34%；扣非后归母净利润为5.68 亿元，同比增长57.77%。业绩高速增长主要系：1）受益于全球AI 算力投资升温，数通光模块需求快速释放；2）海外市场拓展成果显著，上半年国外业务收入达22.74 亿元，同比大幅增长73.79%，成为公司重要增长引擎；3）传统优势业务稳健增长，传输类产品收入22.83 亿元，同比增长50.51%。

    　　产品结构优化带动毛利率提升，备货及汇兑影响现金流与财务费用。26H1 公司主营业务毛利率为25.50%，同比提升2.99pct。毛利率提升或主要得益于高毛利的数据与接入业务产品结构优化，毛利率同比提升3.61pct 至23.57%。分地区看，国内业务毛利率提升6.34pct 至26.69%，而海外业务毛利率则下滑5.69pct.

    　　至23.31%，或与海外市场拓展初期的产品策略有关。费用端，26H1 公司销售/管理/研发投入费用率基本保持稳定。为应对市场需求，公司大幅增加备货，期末存货达90.70 亿元，导致经营活动现金流净额为-12.36 亿元。同时，受汇率波动影响，财务费用因汇兑损失增加而同比增加0.24 亿元至0.14 亿元。

    　　定增落地，重点加码高速光通信产能及前沿技术。2026 年6 月公司完成定增项目，募资总额约35 亿元，发行价格167.55 元/股。募集资金主要投向算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目，并补充流动资金。其中约20.8 亿元用于产能建设，进一步强化公司在AI 算力光连接领域的产能及技术储备。

    　　展望：AI 驱动数通产品迭代，垂直整合构筑核心壁垒。公司作为光电子器件重要厂商，市场地位稳固。据Omdia 数据，26Q1 公司在全球光器件市场份额为5.1%，位列第五。未来看点：1）前瞻性布局下一代光通信产品：公司产品已覆盖400G、800G、1.6T 等速率，并前瞻布局LPO、OCS、NPO 等下一代高速光互联技术。

    　　2）核心芯片自研可控：公司拥有多种类型激光器芯片（FP、DFB、EML、VCSEL等）、探测器芯片（PD、APD）以及SiP 芯片平台，为直接调制和相干调制方案提供坚实支撑；同时具备COB、混合集成、平面光波导、微光器件、MEMS 器件等封装平台，为各类产品的稳定量产提供保障。

    　　投资建议：AI 驱动下光通信市场景气度有望延续，我们认为公司接入与数据业务有望突破新客户；传输业务有望受益于海外市场扩张，预计公司26-28 年 归母净利润16.09 亿元/37.72 亿元/50.28 亿元，当前股价对应P/E 89 倍/38 倍/29 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：云厂商资本支出不及预期；行业竞争格局恶化；新技术研发落地进度不及预期等。