业绩回顾

    　　1H26 业绩低于我们预期

    　　1H26 收入/归母净利/扣非净利105.10/2.09/1.52 亿元，同比+13.35%/-16.41%/-30.98%，其中2Q26 收入/归母净利/扣非净利58.85/1.46/1.14 亿元，同比+11.01%/-13.35%/-28.82%，环比+27.27%/+131.04%/+196.78%；1H26 业绩低于我们预期，我们认为主要系铜价上涨影响电力业务盈利，汇兑损失亦有所拖累。

    　　发展趋势

    　　高分子材料业务增长稳健，海外销售额同比增长超50%。1H26公司高分子业务营业收入29.18 亿元，同比+9.95%，发出量同比+10.83%，毛利率14.4%，同比基本持平；我们认为收入增长主要得益于国内电缆需求增长以及公司海外拓展提速，1H26 海外销售额同比增长达52.52%。公司加速新产能布局，青岛基地已于4 月动工，该基地主要生产高压海缆料、化学交联料等产品，投资目的为提升高端海缆料国产化率及进一步赋能公司海外出货增长，我们看好新产能落地驱动出货量增长、优化产品结构，提升高分子业务盈利能力。

    　　铜价上涨电力业务承压，具身智能线缆出货增长、研发提速。

    　　1H26 公司电力业务营收72.09 亿元，同比+14.17%，毛利率8.87%，同比-2.5ppt，我们认为收入增长及毛利率下降或主要系铜价上涨。1H26 公司通信业务营收2.10 亿元，同比+33%，我们认为或因具身智能线缆等新产品发出量增长。此外，公司持续深耕具身智能线缆领域，1H26 完成人形机器人用动力信号复合缆产品开发，并新增3 项具身智能专用线缆专利授权。

    　　汇兑损失拖累盈利，经营性现金流同比转好。1H26 公司汇兑损益-0.29 亿元，同比下降0.33 亿元，拖累公司盈利；1H26 公司经营性净现金流同比增长178.66%，主要系公司加强货款回笼。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到铜价上涨影响盈利，下调2026 年盈利预测36.6%至4.09亿元，引入2027 年盈利预测5.29 亿元；下调目标价40.0%至12.00 元，维持跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2026-27 年25.1/19.4 倍P/E 和29.6/23.0 倍P/E，有18.1%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动，海外业务拓展不及预期，电网投资不及预期。