事件描述

    　　2026 年8 月24 日，水晶光电发布2026 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入34.78亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润5.24 亿元，同比增长4.73%；实现扣非归母净利润4.69 亿元，同比增长5.03%。经营活动产生的现金流量净额为7.21 亿元，同比增长44.13%。

    　　公司营收保持双位数增长，综合毛利率同比提升2.22 个百分点至31.68%，盈利结构持续优化。

    　　事件评论

    　　上半年营收稳健增长，经营质量持续提升。报告期内，公司各主要业务均实现增长。其中，消费电子业务实现营收29.18 亿元，同比增长14.73%，毛利率同比提升2.48 个百分点至32.00%；汽车电子（AR+）业务实现营收3.21 亿元，同比增长33.11%，毛利率同比提升2.68 个百分点至27.92%；反光材料业务实现营收2.12 亿元，同比增长13.04%，毛利率同比提升0.41 个百分点至36.09%。公司综合毛利率同比提升2.22 个百分点至31.68%，产品结构与规模效应持续优化。研发投入为2.82 亿元，同比增长45.56%，主要系新项目研发投入增加，虽然短期影响利润弹性，但有助于支撑项目储备与长期成长。

    　　消费电子基本盘稳固，核心产品贡献主要增量。上半年，微棱镜模块、涂布滤光片等精密成像光学元器件表现突出。其中，微棱镜模块受益于主流终端品牌潜望式长焦镜头渗透率提升，出货量同比大幅增长；涂布滤光片依托北美大客户高端机型供货占比提升，份额扩张持续推进。公司在巩固核心客户合作的同时，积极优化客户结构与产品矩阵，消费电子业务仍是业绩稳健增长的重要支撑。

    　　车载光学快速增长，AR 光学产业化进展顺利。上半年，公司汽车电子（AR+）业务实现营收3.21 亿元，同比增长33.11%，HUD 出货量大幅提升，并成功通过海外知名高端车企体系审核。公司首个LCOS AR-HUD 量产项目预计于三季度搭载奕境汽车首款车型X9，公司为独家供应商，产品结构有望持续优化。AR 光学方面，反射光波导试制线落地运行，良率和工艺参数持续改善，并已通过客户认证，为后续规模化导入奠定基础。

    　　AI 光学前瞻布局，打开中长期成长空间。公司将AI 光学确立为“十五五”重点培育方向，围绕光互连和光存储推进产品研发、送样、客户导入及产能准备。光互连方向，公司布局波分复用滤光片、微棱镜、硅透镜阵列、玻璃基板和波导类产品；光存储方向，推进数据中心近线存储相关光学器件预研。虽然AI 光学上半年尚未量产贡献业绩，但有望成为公司未来新的增长来源。我们持续看好公司三条成长曲线推进节奏，预计公司 2026-2028年实现归母净利润分别为14.42、16.75、19.64 亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费电子市场受宏观经济影响显著的风险；2、新技术产业化不及预期的风险。