Q2 毛利率环比高增，AR/AI 光学构筑第二/三增长曲线，维持“买入”评级公司发布 2026 半年报。（1）2026 上半年，公司实现营收34.78 亿元，同比+15.15%；归母净利润5.24 亿元，同比+4.73%；扣非归母净利润4.69 亿元，同比+5.03%；销售毛利率31.68%，同比+2.22pcts；销售净利率14.67%，同比-2.14pcts。 （2）2026 单二季度，公司实现营收17.57 亿元，同比+14.26%，环比+2.13%；归母净利润2.78 亿元，同比-0.77%，环比+12.56%；扣非归母净利润2.41 亿元，同比+0.94%，环比+6.08%；毛利率33.83%，同比+2.92pcts，环比+4.36pcts；净利率15.66%，同比-2.79pcts，环比+2.01pcts。（3）公司二季度业绩向好得益于微棱镜良率提升、涂布滤光片放量驱动结构优化，叠加降本增效。我们认为，北美大客户新品有望下半年集中释放，盈利稳中向好；中长期看，光存储与光通信迎来批量出货拐点，2028 年AR 与CPO 接续落地，三条成长曲线共振打开中长期业绩弹性。因此，我们上调公司2026/2027/2028 盈利预测（归母净利润原值为14.09/17.31/20.16 亿元），预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为14.94/17.56/21.52 亿元，当前股价对应PE 为23.6/20.1/16.4 倍，维持“买入”评级。

    　　消费电子与车载光学筑牢基本盘，AR 光学产线建设顺利，打造第二增长曲线2026H1 公司消费电子与车载光学稳步成长。消费电子侧，受益于潜望式长焦镜头渗透率提升，微棱镜出货量高增，涂布滤光片在北美大客户高端机型中的份额扩张，驱动产品结构优化与盈利水平上行；车载光学侧，HUD 整体出货量大增，通过海外顶级高端车企审核，首个LCOS AR-HUD 项目预计将于2026Q3 独家搭载奕境X9 实现量产落地，叠加国内新能源车企及Tier1 新增定点，拓宽中长期增长空间。AR 光学方面，GWG 反射光波导试制线落地运行，良率持续优化并顺利通过客户认证，前瞻布局SRG 与VHG 技术筑牢护城河，高端光机合色棱镜具备稀缺量产能力，伴随终端产品放量，AR 光学将打造为公司第二增长曲线。

    　　光通信与光存储前瞻布局，AI 光学卡位核心赛道，拓展第三增长曲线公司前瞻布局AI 光学领域，将业务从“信息获取与呈现”延伸覆盖至“信息传输与存储”全链条，打造AI 第三成长曲线。光互连方向，公司布局“滤片类、棱镜类、透镜类”光互连核心元件，并前瞻对接CPO/OCS 等下一代光互连架构需求，布局“玻璃基板类、波导类产品”，构建“3+2”产品矩阵。目前滤光片与硅透镜进展较快，已向多家客户送样测试，预计2026H2 实现小批量量产；适配下一代CPO架构的玻璃基板与波导类产品正与海外头部客户进行打样验证。光存储方向，紧抓AI 算力驱动下近线存储升级窗口，重点卡位HAMR 高容量硬盘关键材料与精密光学组件，目前正处于量产前客户验证阶段。AI 光学目前尚处于培育导入期，中长期有望借力AI 算力基建浪潮迎来业绩弹性增长。

    　　风险提示：宏观政策风险；下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。