事件：2026 年8 月28 日，公司发布2026 年中报。26H1 公司营业收入12.81亿元，同比增长14.25%；归母净利润3.90 亿元，同比增长5.79%；扣非归母净利润3.67 亿元，同比增长1.61%。单26Q2 公司营业收入7.51 亿元，同比增长22.73%；归母净利润2.27 亿元，同比增长15.05%；扣非归母净利润2.24 亿元，同比增长10.25%。26H1 公司产生股权激励成本4749 万、汇兑损失同比净增加2087 万、市场开拓投入增加，剔除股权激励成本的影响，实现归母净利润4.25亿元，同比增长15.26%。2026 年上半年，公司向全体股东每10 股派发现金红利 2.60 元（含税）。

    　　26H1 公司各项业务营收均稳增，毛利率稳中有升。分具体业务来看，2026 年上半年，公司电力设备业务实现营业收入10.99 亿元、同比增长14.64%，毛利率为60.83%、同比提升0.35pct，毛利率稳中有升；公司数控设备业务实现营业收入1.49 亿元、同比增长34.16%，毛利率为22.89%、同比提升0.56pct。分具体区域来看，受海外加大电力等基础设施投入的影响，公司电力设备直接出口、间接出口销售额、订单金额创历史新高，海外市场实现营收4.49 亿元，同比增长44.59%，占电力设备营业收入比例超过40%，海外市场毛利率为58.50%，同比提升1.93pcts。

    　　特高压领域竞争优势突出，有望为公司打开新的业务成长空间。公司在特高压分接开关领域具备较强的技术和市场竞争优势，产品覆盖有载及无载分接开关，并提供涵盖产品设计、定制化、售后维护及在线监测等全生命周期服务，在国内市场形成了较为成熟的品牌影响力和客户基础。公司作为国内首先掌握特高压分接开关制造技术的企业，打破了国外企业对特高压变压器分接开关的垄断，2025 年公司真空有载分接开关在陇东至山东±800KV 特高压直流输电工程正式批量投运。

    　　投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司26-28 年营收为27.88、32.33、37.32 亿元，营收增速分别为14.9%、15.9%、15.4%；归母净利润为7.83、9.29、11.04 亿元，归母净利润增速分别为10.4%、18.6%、18.8%。对应9 月2 日收盘价，公司26-28 年PE 分为22X、18X、15X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险，原材料价格波动超预期风险等。