业绩回顾

    　　3Q26 业绩基本符合市场预期

    　　泰和新材公布三季报：1~3Q26 实现营业收入31.11 亿元，YoY+13.9%；实现归母净利润0.64 亿元，YoY+72.9%，基本符合市场预期。3Q26 实现营业收入9.91 亿元，YoY+19.5%，QoQ-7.4%；实现归母净利润0.09 亿元，同比基本平稳，环比下降0.31 亿元，主要是各产品盈利环比下降所致，3Q26 公司毛利率15.7%，同/环比下降3.6/7.5ppt。

    　　发展趋势

    　　供需格局好转，氨纶行业景气修复。随着行业供需格局好转，2026 年以来氨纶价格见底回升。根据百川盈孚数据，截至10 月23 日氨纶40D 华东市场价28100 元，相较于年初上涨约22%，驱动氨纶盈利回升。向前看，我们预计未来几年氨纶行业新产能增量较少且集中度有望提升，需求端氨纶在纺织领域渗透率有望进一步提升，行业供需格局有望继续改善；公司烟台和宁夏基地氨纶合计产能10 万吨，我们认为将受益于行业景气修复。

    　　芳纶传统需求增长疲软，高壁垒产品有望改善整体盈利。2026年芳纶行业产能释放、传统下游需求增速放缓，公司芳纶业务盈利能力阶段性受影响，但我们认为高壁垒特种芳纶的应用场景扩大有望改善业务盈利。根据公司公告，2026 年公司芳纶涂覆隔膜产品交付能力明显提升，部分客户已形成小批量订单，我们认为，SAFEBM?芳纶涂覆隔膜产能释放有望成为公司新增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到原材料价格上涨及芳纶盈利有所下降，我们下调2026/27年盈利预测52%和15%至1.13/2.09 亿元。当前股价对应2026/27 年1.2/1.2x P/B。由于目前公司整体盈利仍处于低位，我们切换至P/B 估值法，同时我们认为氨纶行业景气有望继续好转，维持目标价12.00 元不变，对应2026/27 年1.4/1.4 倍P/B，较当前股价有17%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　氨纶竞争加剧风险；新产品放量不及预期风险。