收入利润下滑，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级滨江集团发布2026 年三季报。受结转规模下降影响，公司收入利润双降，但投资强度有所加强，并且在三季度首次进入上海市场成功拿地，前期滞重项目已基本出清，通过牺牲短期规模增速，换取资产负债表的极致安全。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为24.1、27.1、25.1 亿元，EPS 为0.77、0.87、0.81 元，当前股价对应PE 为12.2、10.9、11.7 倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。

    　　三季度业绩下降

    　　2026 年前三季度，滨江集团实现营业收入435.46 亿元，同比下降33.53%；实现归属于上市公司股东的净利润为19.05 亿元，同比下降20.45%；其中单三季度实现营业收入114.35 亿元，同比下降43.01%，实现归母净利润2.80 亿元，同比下降49.66%，业绩下降主要由于结算规模下降。

    　　杭州市场整体降温，公司销售亦有所下降

    　　根据普睿数据，2026 年前三季度，滨江集团实现签约销售规模663.0 亿元，同比下降15.7%；实现签约销售面积106.6 万方，同比下降46.8%。杭州市场2026 年推盘规模有所下滑，根据我们统计，2026 年1-10 月杭州市场新开盘及加推308次，同比下降4.3%；合计推盘1.73 万套，同比下降31.9%，首开去化率亦下滑至46%。

    　　投资强度维持高位，首次进入上海

    　　2026 年1-9 月公司拿地13 宗，总建筑面积91.1 万平米，总地价393.6 亿元。公司重点布局核心城市，其中11 宗地位于杭州，1 宗位于上海，1 宗位于湖州，杭州及上海合计投资占比达98.7%。2026 年1-9 月公司投资强度59.4%，超出2025年全年的38.9%水平。

    　　风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。