事件：

    　　公司发布2026 年中报：2026 年上半年公司实现营业收入35 亿元，YoY-12.5%；归母净利润0.7 亿元，YoY-41.5%；扣非归母净利润0.7 亿元，YoY-60.2%。

    　　点评：

    　　厨小电行业整体低迷，公司内外销均承压。分产品看，26H1 公司营养煲系列/食品加工机系列/西式小家电系列/炊具系列分别实现收入13/12/8/2 亿元，同比-18.8%/-18.6%/+3.3%/+16.1%。分地区看，26H1 公司内销收入32 亿元，同比-10.6%；外销收入3 亿元，同比-28.1%。26H1 公司与SharkNinja 发生销售商品关联交易金额2 亿元，同比-41.9%；与JS 全球生活及其下属公司发生销售商品/服务关联交易金额0.6 亿元，同比+68.7%。

    　　毛利率同比下滑，销售费用率增长明显。26H1 公司毛利率24.9%，同比-2.4 pcts，其中26Q2 毛利率25.6%，同比-2.5pcts。公司26H1 归母净利率2.1%，同比-1.0pcts，26Q2 归母净利率-0.6%，同比-1.6pcts。公司26H1 销售/管理/研发费用率16.6%/4.3%/3.5%，同比分别+1.0/+0.4/-0.4pcts；财务费用率-0.9%，同比+0.3pcts，主要系汇兑损益波动所致。现金流方面，26H1 公司经营性净现金-0.5 亿元，同比-116.0%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

    　　以“太空科技”为背书，持续推进产品价值升级。K7Pro（紫火版）豆浆机主打自动清洁、变频轻音和智能交互；天净系列净水器运用太空同源技术，实现6维全链路抗菌；40N1UPro 电饭煲采用双驱IH 加热等技术进行升级，兼顾口感与健康。公司发挥太空科技的品牌、技术优势，稳步推进品牌差异化与产品竞争力提升。

    　　员工持股激发动能，提质增效再出发。7 月30 日公司公布2026 年员工持股计划（修订稿）摘要，拟筹集资金总额上限为2 亿元，初始总人数不超过100 人。

    　　股票来源为二级市场购买，预计可持有不超过1982.17 万股，占总股本比例不超过2.60%。持股计划将依据持有人2027-2029 年考核结果分批次解锁权益，考核结果A、B、C 的持有人的可解锁比例分别为100%、70%、0%。

    　　盈利预测、估值与评级：九阳作为国内小家电龙头在豆浆机、破壁机等核心品类方面市占率领先，考虑到公司业绩承压，下调公司2026-28 年归母净利润至1.3/1.5/1.7 亿元（较前次预测分别下调45%/48%/47%），现价对应PE 分别为52、46、40 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求不及预期。