事件：1）10 月23 日，歌尔股份发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入682.20 亿元，同比增长0.17%；归母净利润26.19 亿元，同比增加1.21%；扣非归母净利润21.12 亿元，同比增加2.20%；实现毛利率为13.68%，YOY+0.49pcts；归母净利率为3.84%，YOY+0.04pcts；2）其中26年三季度单季实现营业收入281.74 亿元，同比减少7.8%；归母净利润11.53 亿元，同比减少1.51%；扣非归母净利润9.97 亿元，同比减少3.56%；实现毛利率为12.49%，YOY-0.36pcts；归母净利率为4.09%，YOY+0.26pcts。

    　　核心技术不断突破，强化主业竞争力。公司秉持“精密零组件+整机”的垂直整合战略，不断加强整合与研发能力，公司核心技术迎来突破。AI 眼镜、智能穿戴等多个端侧产品出货量处于行业前列，联营企业歌尔光学已搭建12 吋刻蚀光波导量产线，满足大规模定制化的制造需求；歌尔光学推出行业首创双光路设计的双模DLP 投影大灯模组，围绕行车安全、智能交互等多元需求，同时兼顾亮度与色彩的使用需求；控股子公司歌尔微旗下MEMS 声学传感器的高端产品市场份额全球领先，在压电器件等领域同样具备全流程行业解决能力；持续推进GPS 歌尔制造体系，深度应用大模型推动制造模式智能化转型，当前“GPS+AI”的模式已在多个制造环节推进，获得核心客户认可。

    　　AI 终端技术发展，助力半导体与机器人业务布局。在消费电子主业之外，公司积极布局半导体与机器人业务，有望构建第二、第三增长曲线。1）半导体领域：面向AI 终端、汽车、医疗等多领域对半导体业务的需求，公司正积极布局传感器、先进封测、微纳光学等多个方向。目前，依托从事微纳光学的联营企业歌尔光学，将AI 智能眼镜镜片和光波导等零部件的工艺制程全面半导体化，产能方面的充分准备，能更好适应市场需求的快速增长；2）机器人领域：公司依托在多类核心零组件上的积累，面向工业与消费的多种形态机器人提供产品与解决方案，目前已围绕机器人相关零组件领域，组建相应的业务团队。未来的机器人产品，将优先服务于公司自身制造模式升级，并积极探索外部机会，创造新增长点。

    　　投资建议：我们看好歌尔股份在半导体与机器人产业的前景，有望在未来成为公司新的增长点，考虑到存储等成本上涨对消费电子ODM 行业带来的压力，我们预计公司2026、2027、2028 年实现归母净利34、44、58 亿元，当前股价对应PE 分别为24、19、14 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：终端销量不及预期的风险、汇率波动风险、专利技术保护风险。