事件：公司发布26 年中报：

    　　1）26H1：营收400.46 亿元，yoy+6.6%；归母14.66 亿元，yoy+3.5%；扣非11.16亿元，yoy+8.0%；毛利率14.5%，yoy+1.0pct。

    　　2）26Q2：营收213.88 亿元，yoy+0.7%，qoq+14.6%；归母9.63 亿元，yoy+1.6%，qoq+91.4%；扣非7.66 亿元，yoy+3.4%，qoq+119.3%；毛利率15.2%，yoy+0.9pct，qoq+1.4pct。

    　　智能声学整机盈利环比大幅改善，27 年智能硬件有望迎来新品周期。26H1 智能硬件/ 智能声学整机/ 精密零组件收入分别为198.93/113.12/77.59 亿元，yoy-2.2%/+35.9%/+2.0% ； 毛利率分别为13.61%/9.70%/24.86% ，yoy+2.1pct/-0.2pct/+1.4pct。

    　　1）智能硬件：26H1 AI 眼镜、智能穿戴、智能家居等保持稳健增长，游戏机和MR 处于产品生命周期尾声正常掉量。展望未来，27 年起MR 和游戏机有望陆续迎来全新产品周期，AI 眼镜在硬件&生态同步升级加持下有望实现高增。

    　　2）智能声学整机：大客户Pro 新品周期（25H2 发布）贡献增量，26H1 毛利率同比维稳、环比明显改善（qoq+9.3pct），26H2 有望继续通过人员成本管控、运营效率提升等方式实现盈利同比改善。

    　　3）精密零组件：持续受益AI 眼镜、智能家居等需求增长以及端侧AI 声学器件升级需求，收入&盈利能力稳步向上。

    　　增资歌尔光学加码精密光学布局，重视潜在转型机遇。26 年6 月公司公告，拟以现金方式向歌尔光学增资5 亿元，支持歌尔光学积极把握AI 时代精密光学行业发展的新契机，在微纳光学元件、XR 光学等领域进一步加强拓展。未来公司有望在现有歌尔光学/歌尔视显/歌尔微的精密光学/前沿显示/sip 封装布局基础上，向光通信、半导体等新领域延伸布局，持续强化核心技术壁垒，把握新机遇。

    　　投资建议：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-28 年实现归母净利润33/45/60 亿元（对应26/27/28 年前值34/49/63 亿），对应PE 估值24/17/13倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：终端需求不及预期，行业竞争加剧。