事件：公司发布2026 半年报。26H1 营收73.6 亿元，同比+355.9%，归母净利10.1 亿元，同比+220.3%，扣非归母净利13.3 亿元，同比+249.0%。

    　　单季度看，26Q2 营收40.7 亿元，同比+339.2%，环比+24.1%，归母净利5.5 亿元，同比+179.8%，环比+18.0%，扣非归母净利7.1 亿元，同比+202.3%，环比+14.0%。业绩符合前期业绩预告。

    　　量价齐升，锂矿业绩贡献大幅增长。1）量：矿山端，26H1 公司四川奥伊诺和津巴萨比星矿山稳定生产，锂精矿产量合计15.6 万吨。冶炼端，海外印尼盛拓项目产能释放，26H1 公司锂产品产量5.65 万吨，同比增长68.63%，销量5.88 万吨，同比增长115.56%；2）价：26H1 碳酸锂均价16.1 万元/吨，同比+129%，其中26Q2 均价17.1 万元/吨，环比+15%；3）利：26H1 公司锂业务实现营收73.6 亿元，同比+355.9%，毛利率31.8%，同比+35.5pct，我们预计主要由于锂价上涨；4）木绒项目进展：木绒锂矿平均品位1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，设计年产能300 万吨，矿山开发建设的各项工作正在有序推进中。

    　　规划在津巴和尼日利亚建设硫酸锂项目：公司在津巴布韦拥有萨比星锂矿，原矿年产能99 万吨，年锂精矿产量约29 万吨，在尼日利亚正在建设50 万吨/年的选矿产能，并计划继续扩大产能规模。为了顺应非洲国家产业链延伸的政策趋势，降低物流成本和享受税收优惠，计划在津巴和尼日利亚各建设7.5 万吨硫酸锂项目，资本开支分别2.4 和2.3 亿美元，建设周期19 个月。

    　　核心看点：矿冶同步扩产，木绒锂矿投产后一体化产能显著提升。1）资源端木绒产能规划大。四川业隆沟项目已建成7.5 万吨锂精矿年产能，津巴布韦萨比星项目锂精矿年产能约29 万吨，木绒锂矿品位高，成本具备优势，规划产能大，投产后将显著提升公司一体化产能，增强锂盐板块盈利能力；2）冶炼产能规模大，国内海外全球化布局。印尼盛拓6 万吨锂盐项目已达产，为目前海外在产的最大的矿石提锂项目，目前公司锂盐年产能已达13.7 万吨，为头部锂盐厂之一。

    　　投资建议：公司在国内外拥有锂矿资源，木绒锂矿作为公司旗舰项目，资源量大，品位高，项目建设稳步推进，随着自有资源陆续投产放量，公司成长性显著，我们预计公司2026-2028 年归母净利20.8、23.5、43.4 亿元，对应8 月28 日收盘价的PE 为14、13 和7 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：锂价波动风险，扩产项目爬产进度不及预期。