事项：

    　　公司公告2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入116.23亿元，同比增长6.52%；实现归母净利润-2.04亿元，同比减亏14.68%。

    　　平安观点：

    　　公司上半年营收实现平稳增长。2026年上半年，公司实现营业收入116.23亿元，同比增长6.52%，公司营收实现平稳增长。其中，公司智慧教育业务实现收入34.90 亿元， 同比下降1.16% ， 营收占比为30.03%；开放平台业务实现收入37.05亿元，同比增长36.01%，营收占比为31.87%。在利润端，公司上半年实现归母净利润-2.04亿元，同比减亏14.68%。公司上半年实现扣非归母净利润-6.37亿元，同比减少2.7亿元，主要是因为，公司上半年研发投入金额超30亿元，较去年同期增长超 6 亿元，占营业收入比重逾 25%。同时，2026 年上半年，公司智能批阅机、影像云、AI 眼镜等新品上市推广以及海外业务拓展等战略性费用超过 1 亿元。

    　　公司坚持大模型技术底座全栈自主可控，讯飞星火大模型持续迭代。公司立足自主可控，坚持源头核心技术创新。在中国主流大模型中，公司坚持在全国产算力上完成模型训练，实现了从硬件基础到软件支撑，贯穿模型训练与推理应用的全栈自主可控。基于在国产化算力及多语言能力上的独特优势，为世界提供“第二种选择”。2026 年第一季度，以Claude Code、OpenClaw 为代表的智能体应用迅速崛起，其对底座大模型超长上下文建模、智能体工具调用，以及项目级代码等复杂能力提出更高要求。但是国产算力由于硬件设计限制对比英伟达中端芯片 H200尚存在明显差距。这些硬件约束导致新模型的训练面临极大困难（例如在智能体强化学习训练阶段，采样推理效率受通信机制设计影响，相比H200 差5 倍）。尽管如此，科大讯飞于 4 月 29 日成功发布了完全基于国产算力训练和推理的 30B 中等尺寸、极具性价比的全新模型，并保持月频迭代，通用智能体和代码等能力快速提升，且在部分代码和通用智　　能体场景中达到同尺寸模型业界一流；6 月 30 日升级的星火 X2-300B 版本，整体与 GLM-5.1 基本相当。虽然面临硬件约束带来的困难，但公司仍坚守大模型核心技术自主可控，并保持讯飞星火通用大模型的持续迭代。我们认为，随着国产算力能力的持续提升，公司通用大模型追赶全球领先大模型的进度有望加快。

    　　立足全栈自主可控底座大模型，公司大模型在应用端落地成效明显。在C端落地方面，以讯飞 AI 学习机为例，科大讯飞 AI学习机自上市以来，依托自研星火教育大模型构筑核心技术壁垒，凭借AI 精准学、AI 答疑辅导、AI 互动课程以及专业级护眼硬件方案打造独有差异化竞争优势，产品用户净推荐值（NPS）持续行业第一，连续五年蝉联全国高端学习机销售额、销量双第一。2026 年上半年，AI 学习机发布 T90 旗舰及 S90 进阶系列，实现全价格段覆盖。AI 学习机618 期间再度登顶京东、天猫双平台学习机品类销售额榜首，持续巩固高端学习机市场领先份额。7 月讯飞 AI 学习机销量快速回升，截至7月累计销量较上年同期已恢复至增长 3%；7 月当月销量较上年同期增长 30%以上。在行业应用端，公司 2024 年、2025年大模型相关项目中标数量和金额在全行业统计中均获得第一，2026 年上半年，公司再次在大模型相关项目中标数量和金额全行业统计中获得双第一。在产业生态建设方面，讯飞 AI 开放平台作为首批国家人工智能开放创新平台，持续引领行业技术迭代与生态共建。2026年上半年，平台围绕 MaaS 建设与智能体产业化战略，打造“MaaS 平台+智能体平台+产业应用”生态体系，开放 1007 项 AI 能力，汇聚 1153 万开发者（大模型开发者 321.9 万，同比增长111%），海外开发者超 60万，覆盖 220 余国家和地区。平台推出星辰 Token Plan，提供统一额度池、多模型共享、专属资源保障，支持星火及主流开源模型统一调用，集成语音、OCR、图文理解、翻译等核心能力，兼容OpenAI/Anthropic API 协议，以 500 万 TPM 高吞吐、99.95%可用性保障企业级规模化AI 落地，推动MaaS 向企业级 AI 基础设施演进。我们认为，公司讯飞星火大模型的持续迭代升级和应用落地，将为公司把握大模型时代的发展机遇提供强力支撑，推动公司持续成长。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2026年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为10.49亿元（原预测值为12.17亿元）、13.56亿元（原预测值为16.23亿元）、17.75亿元（原预测值为21.23亿元），对应EPS分别为0.44元、0.56元、0.74元，对应8月24日收盘价的PE分别为89.1倍、69.0倍、52.7倍。公司坚持大模型技术底座全栈自主可控。同时，讯飞星火大模型持续迭代升级，应用落地成效明显，将为公司把握大模型时代的发展机遇提供强力支撑。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，当前人工智能产业竞争激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。2）讯飞星火大模型产品发展低于预期。公司讯飞星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地，未来讯飞星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则公司讯飞星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力