事件描述

    　　10 月28 日，公司发布2026 年三季报，其中，2026 年前三季度公司实现收入8.50 亿元，同比减少29.28%，前三季度实现归母净利润-4.85 亿元，同比减106.01%，实现扣非净利润-5.03 亿元，同比减99.64%；2026 年第三季度公司实现收入3.05 亿元，同比减少18.93%，三季度实现归母净利润-2.12亿元，上年同期为-1.71 亿元，实现扣非净利润-2.16 亿元，上年同期为-1.75亿元。

    　　事件点评

    　　公司营收依旧承压，但部分行业边际改善推动Q3 收入降幅收窄。受传统网安产品需求复苏不及预期影响，今年前三季度公司营收阶段性承压，而得益于国有企业、教育、卫生等行业出现边际改善，公司三季度收入降幅有所收窄。今年前三季度公司毛利率为56.10%，较上年同期降低7.52 个百分点，主要是受上游原材料价格上行等因素影响。在利润端，随着公司持续推进降本增效与费用管控，前三季度期间费用总额实现同比下降，但由于收入端减少更多，公司期间费用率较上年同期提高40.27 个百分点。受毛利率下降及费用率提高影响，今年前三季度公司净利率为-57.01%，较上年同期降低37.41 个百分点。

    　　AI 安全全栈布局，商业化落地加速。目前公司已构建完整的AI 安全产品矩阵，涵盖AI 安全运营、AI 赋能安全防护、Agent 安全、数据安全、运行时安全等领域。同时，基于完善的产品矩阵及深厚的政企客户基础，公司在政府、金融、电信、能源、交通等多行业部署AI 安全产品，已形成众多标杆案例，为未来批量复制奠定基础。今年三季度公司AI 安全防护实现收入约1200 万元，前三季度累计收入约2300 万元，同比增长超130%，而三季度AI 赋能安全实现收入约8500 万元，前三季度累计收入约1.64 亿元，同比增长90%以上，并且公司预计全年AI 安全防护业务和AI 赋能安全业务均将实现翻倍以上增长。

    　　投资建议

    　　受传统安全行业处于周期底部区间影响，公司整体经营阶段性承压，但随着宏观经济恢复及行业政策落地有望逐渐向好；同时，公司持续深化AI+安全布局，目前正逐步兑现业绩，未来随着AI 安全需求进一步释放，公司有望充分受益；此外，公司智算云产品受益于AI 算力高景气已成长为新增长点， 未来将保持快速增长。预计公司2026-2028 年EPS 分别为-0.03\0.06\0.15，对应公司11 月9 日收盘价5.90 元，2026-2028 年PE 分别为　　-184.4\101.7\39.2，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险，商誉减值风险，AI 产品商业化进展不及预期，传统网安业务复苏不及预期等。