低基数影响下，公司26Q3 业绩环比大幅增长，符合预期。据公司财报，26Q3 公司实现营业收入259 亿元，同比+27%，环比+4%，归母净利润5.07 亿元，同比+138%，环比+148%，基本每股收益0.22 元/股，经营净现金流1.07 亿元，同环比均转正，资产负债率65.87%，较26Q2 末+2.02PCT。

    　　铜箔板块实现量价齐升，甘肃铜箔资产持股比例上升，未来拟设立合资公司打开美国铜箔市场。据公司财报，公司26Q3 铜箔销量3.11 万吨，26Q1~3 铜箔累计销量7.98万吨，同比+89%。Mysteel 数据显示2026 年以来，中国铜箔加工费呈现增长趋势，26Q3 加工费均价环比+6%。据公司工商变更公告，2026 年9 月24 日，公司持有甘肃海亮的股权比例已由48.60%增加至67.29%。增量项目方面，据公司对外投资公告，为服务美国铜箔客户需求、符合相关法规要求承接当地客户订单，印尼海亮拟与新加坡NMT 共同出资，在印度尼西亚设立合资公司，印尼海亮持股24.9%。

    　　盈利预测。我们预计2026-2028 年实现营业收入1035 亿元/1120 亿元/1149 亿元，同比增长24%/8%/3%; 实现归母净利润18 亿元/30 亿元/35 亿元， 同比增长91%/68%/15%。考虑公司铜制品产能持续扩张，结构优化，盈利逐步增长，首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示。全球经济需求低于预期，铜制品加工费低于预期；美国关税政策变化；扩产项目进度不及预期；数据更新不及时。