公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度实现营业收入 520.23 亿元，同比+8.05%；归母净利润 28.75 亿元，同比+11.25%；扣非归母净利润 29.84 亿元，同比+23.34%。前三季度毛利率 15.95%，同比+1.56pct；加权平均 ROE6.94%，同比+0.27pct。经营活动现金流净额为-30 亿元，上年同期为-6.33 亿元，同比改善 95.26%。分季度看，Q3 单季营收 182.84 亿元，同比-6.76%，环比基本持平；归母净利润 10.21 亿元，同比-6.95%，环比+7.7%；扣非归母净利润 9.62 亿元，同比-8.46%。Q3 单季毛利率 14.47%，同比+1.47pct，环比-2.28pct。

    　　期间费用率管控优秀，公司经营改善。前三季度销售费用 11.85 亿元，管理费用13.70 亿元，研发费用 16.22 亿元，财务费用 5.54 亿元，四项合计 47.32 亿元，期间费用率约 9.1%，同比下降 0.49pct。公司毛利率、费用率同时改善，扣非增速（+23.34%）显著高于收入增速（+8.05%）。

    　　主机板块盈利修复持续显现，公司国内市场份额提升。上半年风机及零部件销售收入 272.56 亿元，同比+24.73%，毛利率 11.62%，同比大幅提升 3.65pct；对照2025 年全年风机制造板块毛利率 8.95%，风机盈利持续修复；风电场开发业务收入 31.49 亿元，毛利率 54.43%；国际销售收入 108.87 亿元，同比+29.94%，毛利率 17.79%。1-9 月对外销售容量 19GW，同比+3.02%，增速放缓主要受国内招标节奏影响；1-9 月国内公开招标量 91.5GW，同比-10.37%（陆上 87.2GW、海上 4.3GW）。2026 年 9 月全市场整机投标均价 1560 元/kW，行业招标量收缩的情况下，公司订单增长，公司市场份额持续提升。

    　　绿醇仍稳步推进，已具备供货条件。截至 26H1，内蒙古兴安盟绿色甲醇项目累计在手订单已超 75 万吨，项目一期工程已完成建设，四季度可展客户交付，二期进入收尾，三期已启动建设；产品全链条绿色认证，ISCC/EU/PLUS/ISO 碳足迹及国内首张面向绿色甲醇的 RFNBO 绿证认证全部落地，港口交付全流程已贯通，具备供货条件。

    　　盈利预测：看好 2027 年国内主机毛利率再提升+出口交付占比提升+绿醇开始交付，公司业绩有望持续高增，预计公司 2026-2028 年实现归母净利35.56/50.77/64.90 亿元，对应 PE 估值 17.7/12.4/9.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期，风机价格大幅下跌，风机恶性竞争再次加剧，海外订单及出货情况无及预期。