公司业绩：

    　　公司发布2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入337.4 亿元，同比+18.2%；归母净利润18.5 亿元，同比+24.7%；扣非后净利润20.2 亿元，同比+47.8%。

    　　对应2026 年Q2 公司实现营业收入182.5 亿元，同比-4.3%，环比+17.9%，其中海外收入108.9 亿元，同比+29.9%；归母净利润9.5 亿元，同比+3.0%，环比+4.4%；扣非后净利润11.0 亿元，同比+35.7%，环比+20.0%。

    　　2026 年上半年公司整体销售毛利率16.8%，对应Q2 毛利率16.8%，同比+4.6pct，环比持平。

    　　2026 年上半年风机销售量利双升，运维业务快速增长。

    　　风机销售：26H1 风机销售量12.36GW，26H1 风机及零部件销售业务营收272.56 亿元，对应毛利率11.62%，同比+3.65pct。

    　　风机订单：截至26H1 末公司在手订单54.14GW，其中海外业务在手订单9.49GW，同比+28.93%。其中，在手外部订单50.96GW，包括外部待执行订单40.60GW 和外部中标未签订单10.36GW。

    　　运维业务：国内外在运项目容量超过60GW，同比+31%，其中海外运维服务容量已突破10GW。26H1 公司实现风电服务收入27.28 亿元，其中后服务收入21.03 亿元，同比+19.83%。

    　　风场开发：26H1 实现权益并网容量540.64MW，转让权益并网容量101.75MW，规模维持稳定。

    　　绿醇业务：在手订单超75 万吨，兴安盟一期项目Q4 将开展客户交付，二期已进入收尾，三期已启动建设。

    　　投资建议

    　　公司在上半年风电行业整体疲软情况下，仍然实现稳健销售量且盈利水平显著提升，反映公司市场竞争力和盈利韧性，与此同时，海外出货占比提升有望进一步提升风机销售业务盈利弹性；另外，今年Q4 开始公司绿醇产能将陆续投产， 有望贡献业务弹性。我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为45/53/63 亿元，当前市值对应PE分别为17 倍/15 倍/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；竞争加剧风险。