核心观点

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入45.64 亿元，同比下降62. 97%；实现归母净利润0.87 亿元，同比扭亏为盈。2026 年第二季度，公司实现营业收入22.74 亿元，同比下降64.47%；实现归母净利润0.23 亿元，同比扭亏为盈。受益于国内信创打印机安可测评完成后出货持续增长，一带一路推动下海外需求旺盛，叠加公司非打印芯片逐步放量， 预计2026-2028 年营业收入分别为94.86/111.74/133.51 亿元，同比分别变动-42.56%/+17.80%/+19.48%，归母净利润为4.15/7.34/11.44 亿元，同比分别增长157.74%/76.89%/55.97%，对应PE 57/32/21 倍，维持 “买入”评级。

    　　事件

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入45.64 亿元，同比下降62. 97%；实现归母净利润0.87 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比扭亏为盈。2026 年第二季度，公司实现营业收入22.74 亿元，同比下降64.47%；实现归母净利润0.23 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈。

    　　简评

    　　利盟剥离后聚焦核心业务，归母及扣非利润实现扭亏。公司2026H1 实现营业收入45.64 亿元，同比下降62.97%，主要受利盟退出合并范围影响；归母及扣非归母净利润分别为0.87/0. 46 亿元，均同比扭亏；上年同期终止经营净亏损5.51 亿元，本期不再包含该部分亏损。H1 综合毛利率为27.19%，同比下降3.86pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.51%/7.42%/6.68%/1.63%，同比分别变动+0.18/-2.75/+0.17/-2.07pct，收入及费用同比均受合并范围变化影响。财务费用随利盟出表下降，但汇兑损失同比增加0.29 亿元至0.81 亿元。

    　　单Q2 实现营业收入22.74 亿元，环比基本稳定；归母及扣非归母净利润分别为0.23/0.14 亿元，继续实现正向利润贡献。

    　　海外打印机与非耗材芯片保持增长，通用耗材利润改善。分产品看，1）奔图：2026H1 实现收入17.25 亿元，同比下降25.27%；净利润1.48 亿元，同比下降54.47%，主要系打印机主控芯片仍在进行安全可靠测评，影响信创市场出货节奏。上半年海外打印机销量同比增长30.50%，A3 复印机销量同比增长33.57%；国内商用业务通过削减低毛利产品、适度调整部分产品价格，实现收入与利润增长。单Q2 收入8.80 亿元，环比增长4.13%。

    　　2）极海微：2026H1 实现收入6.45 亿元，同比增长16.17%；净利润0.31 亿元，同比增长74.57%。其中，工控、汽车等非耗材芯片收入3.11 亿元，同比增长22%；工控、汽车芯片销量分别同比增长66%/50%，成为芯片业务增长的重要支撑。单Q2 实现收入3.26 亿元，环比增长2.20%，其中非耗材芯片收入1.62 亿元，环比增长9%。

    　　3）通用耗材：2026H1 实现收入24.44 亿元，同比下降9.40%；净利润0.30 亿元，同比增长8.14%，总销量同比增长20.11%。公司推进组织架构调整和管理整合，强化内部协同、压降重复投入，经营效率逐步改善；汇兑损失对该业务净利润造成约0.40 亿元影响。

    　　产品升级与海外拓展持续推进，机器人芯片及新型存储布局拓宽应用空间。打印机端，公司推进AI 打印一体机布局，扩充扛打系列产品矩阵，并同步开展喷墨产品研发与市场导入；原装耗材销售体系、打印服务解决方案及行业定制化应用不断完善，有望提升存量装机的持续收入贡献。海外端，公司依托本地化分支机构及服务网络，加强属地营销和售后支持，在新兴市场基础上加快拓展西欧市场。芯片端，极海微已形成覆盖人形机器人关节控制、灵巧手电机驱动、智能编码器等应用的产品矩阵，上半年向多家机器人及工业自动化头部企业实现批量出货；同时与上海新储签署PCM 芯片开发合作框架协议，布局相变存储产品，进一步丰富芯片业务应用方向。

    　　投资建议：受益于国内信创打印机安可测评完成后出货持续增长，一带一路推动下海外需求旺盛，叠加公司非打印芯片逐步放量，预计2026-2028 年营业收入分别为94.86/111.74/133.51 亿元， 同比分别变动-42.56%/+17.80%/+19.48%，归母净利润为4.15/7.34/11.44 亿元，同比分别增长157.74%/76.89%/55.97%，对应PE57/32/21 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）信创推进不及预期：信创招标节奏受宏观经济及政策驱动影响较大，若推进节奏不及预期，或对公司经营产生不利影响；（2）下游需求不及预期：若经济环境持续弱势，企业及个人对打印机需求不及预期，或将影响公司营业收入；（3）地缘政治风险：公司销售网络覆盖全球110 多个国家及地区，且将持续推进出海战略。若未来国际形势进一步恶化，或将影响公司海外业务发展；（4）知识产权纠纷的风险：通用打印耗材行业是技术专利较密集的行业，专利和技术是行业内各大厂商获取竞争优势的重要手段。原装打印设备生产商不断通过专利构筑技术壁垒，保护其市场和商业利益，加剧对兼容耗材的打压和限制，公司与原装设备厂商在专利方面的纠纷及风险可能长期存在。