本报告导读：

    　　2026 上半年公司营收同比持平，收入结构阶段性调整，公司民品各业务增长迅速，子公司光模块业务增速亮眼。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至 50.55元，维持“增持”。下调公司2026-2027年eps至0.95/1.01 元（前值1.96 元/2.20 元），新增2028 年eps 预期1.13 元，参照可比公司2026 年平均53 倍PE，下调目标价至50.55 元，维持“增持”评级。

    　　营收同比持平，收入结构阶段性调整。1）2026 上半年公司实现营业收入112.40 亿元，同比增长0.5%。实现利润总额14.09 亿元，同比下降20.59%。2）防务领域受行业周期性需求波动影响，规模出现阶段性下滑。同时主要产品生产所需的大宗物料采购价格上涨，推动制造成本上升，对产品毛利水平形成挤压。3）新能源汽车、数据中心、工业装备等领域强劲增长，公司整体收入实现正向增长，利润总额降幅较一季度显著收窄，盈利质量呈现逐季改善态势。

    　　民品各业务增长迅速，子公司光模块业务增速亮眼。1）2026 年上半年，公司新能源汽车业务受益于前期定点项目的陆续量产交付，收入实现快速增长；数据中心业务受益于AI 算力基础设施建设需求释放，工业装备业务受益于下游景气度回升，均保持良好增长势头。公司产品结构持续优化，民用高端制造领域业务收入占比稳步提升，经营韧性不断增强。2）子公司翔通光科技业绩实现同比翻番增长。翔通光科技拥有25 余年光模块用光纤连接器及其器件的研发制造能力，并具备与之匹配的非标自动化设备及产线的研发制造能力，核心组装工序自动化率达80%以上。产品涵盖准直器、一体化组件、光纤组件、隔离器、多芯连接器（MT/MPO-FA）、光纤适配器及各类集成器件（Mux＆DeMux 等）、高精密陶瓷基板类产品等，主要以800G 及1.6T 高速光模块、OCS 交换机、NPO、CPO 配套为主，收入占比超过90%，与光模块领域国内外头部企业均有稳定合作。目前综合产能利用率处于高位，订单饱满，部分已排至2027 年。

    　　催化剂：组件类产品和新产品快速增长。新能源业务持续取得突破。

    　　风险提示：下游需求不及预期、民品竞争格局恶化