事件：公司发布2026 年三季度报告。报告期内公司实现营业总收入35.63 亿元，同比下滑6.45%，实现归母净利润6.21 亿元，同比下滑9.66%；实现扣非归母净利润5.94 亿元，同比下滑12.96%。分季度来看，26Q3 公司实现营业总收入9.23 亿元，同比下滑27.06%、环比下滑29.66%；实现归母净利润0.17 亿元，同比下滑92.47%、环比下滑94.73%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比下滑88.36%、环比下滑91.06%。

    　　小高寨磷矿阶段性停产，26Q3 业绩短期承压。报告期内公司销售毛利率、销售净利率分别为33.46%、17.43%，同比分别下滑1.87、0.62 个百分点。

    　　分季度来看，26Q3 公司销售毛利率、销售净利率分别为16.10%、1.89%，同比分别下滑20.17、16.36 个百分点，环比分别下滑24.76、23.24 个百分点。

    　　26Q3 公司业绩及盈利能力显著下滑，主要系小高寨磷矿因扩产至290 万吨/年需要停产进行工程扩建及相关专家进行对扩建检查验收，以完成申办《安全生产许可证》，致26Q3 公司磷矿收入及利润同比下滑。

    　　磷矿石价格预期维持高位运行，公司业绩有望逐步修复。根据卓创资讯数据，截至2026 年10 月28 日，国内主流市场30%磷矿石均价为985 元/吨。

    　　中期来看，预计在需求端磷肥刚性支撑、新能源产业需求稳步释放；供给端安全环保及矿山开采监管政策趋严、新建磷矿项目建设及产能爬坡进度放缓、老旧中小矿山陆续退出等因素影响下，磷矿石价格有望维持高位运行。公司已于2026 年8 月31 日获得由贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿开采规模为290万吨/年的《安全生产许可证》，全年可按290 万吨/年组织磷矿生产。目前公司小高寨磷矿已恢复生产，在磷矿产能逐步释放、磷矿价格高位运行预期下，后续公司业绩及盈利能力有望随之修复。

    　　投资建议：考虑到公司小高寨磷矿于26Q3 阶段性停产，我们调整公司业绩预测，预计2026-2028 年公司营业总收入分别为51.56、60.86、67.77 亿元，同比分别增长1.97%、18.03%、11.36%；归母净利润分别为9.99、12.95、14.75亿元，同比分别变化9.61%、29.59%、13.94%；EPS 分别为1.03、1.33、1.52元/股；PE 分别为9.31、7.19、6.31 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；复合肥行业竞争加剧的风险；下游农产品行业波动的风险；磷矿石项目进展不及预期的风险等。