核心观点

    　　1、公司发布2026 年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润1.40~1.80 亿元， 同比+261.93%~+365.34%； 扣非归母净利润1.40~1.80 亿元， 同比+263.64%~+367.53% ； 基本每股收益0.1807~0.2324 元。以预告中值计，前三季度归母净利润约1. 60 亿元，同比+313.6%，业绩大幅高增。

    　　2、业绩增长由主营业务驱动、含金量高：前三季度归母净利润与扣非净利润预告区间完全一致，非经常性损益贡献极小。锆材料下游新兴应用领域需求快速增长、国产替代进程加快.公司积极布局热障涂层、SOFC、固态电池电解质等新兴应用领域，为长期发展积蓄新动能。

    　　事件

    　　公司发布2026 年前三季度预告

    　　公司发布2026 年前三季度业绩预告。预计2026 年1 月1 日至9月30日实现归属于上市公司股东的净利润14,000万元~18,000 万元（上年同期3,868.12 万元），比上年同期增长261.93%~365. 34%；扣除非经常性损益后的净利润14,000 万元~18,000 万元（ 上年同期3,849.99 万元），比上年同期增长263.64%~367.53%； 基本每股收益0.1807~0.2324 元/股（上年同期0.0499 元/股）。

    　　简评

    　　Q3 单季利润中枢大幅抬升，业绩预告超预期。

    　　以预告中值计，2026 年前三季度归母净利润约1.60 亿元，同比+313.6%。按预告区间测算，Q3 单季归母净利润约5,973 万元~9,973 万元，同比+521.9%~+938.4%（2025Q3 单季约960 万元），环比-0.5%~+66.2%（2026Q2 单季约6,002 万元），中值约7, 973万元、环比+32.8%；Q1/Q2/Q3 单季归母净利润约0.20/0.60/ 0. 80亿元，盈利逐季爬升、中枢显著抬升。值得强调的是，前三季度归母净利润与扣非净利润预告区间完全一致，非经常性损益贡献极小，业绩增长几乎全部由主营业务贡献，盈利质量高。上半年公司销售毛利率已达24.79%，加权平均ROE4.45%、同比提升2.76pct，三季度盈利有望进一步加速。

    　　日本高端氧化锆产能阶段性收缩，国产替代与境外产能转移打开成长空间。

    　　受稀土资源供给政策调整影响，日本东曹、第一稀元素化学等国　　际高端氧化锆主要生产企业产能出现阶段性收缩，为国内高端氧化锆企业参与全球供应链、承接部分境外产能转移提供市场机遇；叠加国内半导体、新能源等下游对上游关键原材料自主可控需求提升，国内高端锆材料国产替代进程加快，行业竞争格局正逐步调整。公司高性能锆基材料已通过国外知名客户认证、进入其全球供应体系并实现稳定批量供货、签署年度采购框架协议，高端产品国际认可度进一步提升。

    　　新兴应用需求进入结构性扩张周期，产能梯次释放保障中长期成长。

    　　在传统建陶、耐火材料需求总体稳定基础上，新能源、半导体、核能、生物医疗等战略性新兴产业为高端锆材打开增量空间：2026 年半固态及固态电池产业化提速，锆基材料作为氧化物/卤化物固态电解质核心组分战略价值逐步兑现；核电装机扩容拉动核级海绵锆需求增长。产能方面，年产1 万吨新能源电池级高纯复合氧化锆、3万吨电熔氧化锆陶瓷(二期)、6 万吨氯氧化锆及1.2 万吨锆铪分离高纯氧化物(一期)项目均已启动建设，梯次释放的产能体系为公司规模化扩张与新兴领域拓展提供保障。

    　　投资建议：预计公司2026 年-2028 年归母净利分别为2.2 亿元、4.83 亿元、8.94 亿元，对应当前股价的P E 分别为46.66、21.25、11.5 倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）锆英砂价格大幅波动的风险。全球锆矿资源地理分布高度集中，澳大利亚、南非、莫桑比克三国合计占全球储量的 90% 以上。这种高度集中的供应格局使得锆英砂价格易受地缘政治、矿山运营事故、出口政策变化等因素影响而出现剧烈波动。若主要产区出现供应中断或主要供应商联合减产挺价，锆英砂价格可能大幅上涨，挤压中游加工企业的利润空间。

    　　（2）高端产品国产替代进度不及预期的风险。中国厂商在高端纳米氧化锆领域虽有望实现进口替代，但这一进程面临技术和客户认证双重壁垒。高端应用领域对材料纯度、粒径分布、批次稳定性等指标要求极为严苛，中国厂商虽然在产能规模上具备优势，但在高端产品性能稳定性、品牌认可度方面仍存在差距，客户切换供应商的意愿和进度可能低于预期，拖慢国产替代进度。

    　　（3）SOFC 市场推广不及预期的风险。SOFC 行业虽然受益于 AI 数据中心电力需求爆发，但SOFC系统初始投资成本较高，尽管长期运营成本具备优势，但高昂的前期资本开支可能抑制下游客户的采购意愿，间接影响 YSZ 材料的需求增速。

    　　敏感性分析：

    　　乐观情景下，若高端锆材国产替代进程顺利、固态电池及 SOFC 等新兴需求放量超预期，叠加公司高纯复合氧化锆等扩产项目提前达产、主要产品量价齐升，预计公司营业收入和毛利率超预期。2026-2028 年营业收入分别为14.07 亿元、23.75 亿元、35.99 亿元，同比分别增长13.05%、68.81%、51.5%；归母净利润分别为 2.2 亿元、4.83 亿元、8.94 亿元，同比分别增长 316.74%、119.62%、85.1%，对应PE 分别为 47X、21X、11X。

    　　悲观情景下，若高端氧化锆国产替代进程受阻、固态电池电解质及 SOFC 需求不及预期，扩产项目投产进度延后，叠加锆英砂价格上涨挤压毛利，则公司 2026-2028 年营业收入分别为 13.2 亿元、16.5亿元、21.0 亿元，同比分别增长 6.03%、25.00%、27.27%；归母净利润分别为 2.0 亿元、3.0 亿元、4.2亿元，同比分别增长 278.92%、50.00%、40.00%，对应 PE 分别为 53X、35X、25X。