2026H1 收入受项目验收扰动，非现金费用拖累利润2026H1 公司实现收入2.49 亿元/yoy-11.34%，归母净利-0.96 亿元/yoy-233%，扣非归母净利-0.39 亿元/yoy-460.98%；2026Q2 公司实现收入1.43 亿元/yoy-25%，主要系RFID 主业项目验收周期及部分销售订单确收推迟，归母净利-0.57 亿元/yoy-159%，主要系利润大幅下滑主要来自思维列控等交易性金融资产公允价值下跌、联营企业收益下滑、大厦折旧+股份支付等非现金费用增加，主业经营扣非亏损，但2026H1 经营活动现金流显著修复，净额0.37 亿元/同比增加5786 万元，回款质量改善。公司传统行业项目验收节奏扰动收入，消费物联网 C 端产品稳步放量，短期利润端受制于费用扩张，我们下调2026-2027 年盈利预测（原值为0.78/1.1 亿元），并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为-0.27/0.12/0.53 亿元， yoy-184.4%/+173.8%/+239%， 当前股价对应 PE 为-192.1/419/96 倍，维持“买入”评级。

    　　传统业务保持稳定，新业务培育期稳步提升

    　　分产品看，2026H1 物联网解决方案1.73 亿元/yoy25.54%，物联网应用产品 0.60亿元/yoy +81.64%；分地区国内 1.86 亿元/yoy 7.22%，海外 0.63 亿元/yoy21.54%，海外业务收入下滑明显。数智铁路、文化、零售等传统领域等基本盘稳固，积极拓展数智能源、烟草、医疗、核电等业务，成功签约中海油RFID 采购项目、并与中广核签署三年期RFID 采购框架合同。消费物联网/数智文旅板块稳步推进，其中国内覆盖 800 + 景区，RFID 互动护照、NFC 卡牌、玩偶盲盒产品成熟；海外韩国、阿联酋实现落地，欧美完成标杆试点签约。

    　　主业毛利率保持稳定，销售/管理费用短期扩张2026H1 毛利率达41.39%/yoy+1.68pct，物联网解决方案/应用产品毛利率为40.6%/32.9%，yoy+0.76pct/-0.45pct。2026H1 销售/管理/研发/财务/研发费用yoy+25%/45.5%/-41.6%/-2.77%，销售/管理费用增加主要系股权激励费用计提。

    　　风险提示：头部厂商抢占份额风险、技术迭代风险、TOC 业务拓展不及预期。