上半年收入增长10%，费用率优化，盈利能力修复。报喜鸟是国内中高档男装品牌集团。2026 年上半年收入同比增长10.0%至26.3 亿元，归母净利润同比增长47.7%至2.9 亿元，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0 亿元；主因向经营杠杆下费用率下降，以及收到的政府补助、实现的投资收益同比增加、存货减值计提减少。毛利率同比下降2.2 个百分点至64.9%，主因职业装竞争加剧，宝鸟团购业务毛利率下滑。销售费用率同比下降1.6 个百分点至42.6%，管理费用率同比下降0.5 个百分点至9.0%。此外，政府补助、投资收益、资产减值损失占收入比例合计同比提升2.9 个百分点，进而归母净利率提升2.8 个百分点至11.1%。从营运情况看，期末存货账面余额11.6 亿元，同比上升1.8%，存货周转天数同比下降40 天至242 天。

    　　第二季度收入利润双增长，费用率持续优化。二季度收入同比增长9.4%至11.9 亿元，归母净利润同比增长102.9%至0.5 亿元，扣非归母净利润同比扭亏至0.3 亿元；毛利率下滑1.9 百分点至64.1%，销售/管理费用率分别同比下降2.7/0.5 个百分点；此外受益于资产减值损失同比减少及投资收益同比增加，归母净利率同比提升2.1 个百分点至4.6%。

    　　哈吉斯、宝鸟与乐飞叶营收增长，线上渠道毛利率提升。1)分品牌看：上半年主品牌报喜鸟收入同比下降2.2%至6.1 亿元，单店收入增长5.0%，门店数较去年底净减少56 家至735 家；哈吉斯收入同比增长13.2%至10.5 亿元，单店收入增长13.1%，门店数净减少13 家至473 家；宝鸟收入同比增长26.6%至5.0 亿元，但因职业装市场竞争持续内卷，毛利率同比下降；户外品牌乐飞叶收入同比增长14.9%至2.1 亿元，门店数净增加2 家至112 家。2)分渠道看：直营/加盟/团购/线上收入分别+9.6%/-1.5%/+20.9%/+14.7%。除线上渠道外，各主要渠道毛利率均呈现不同程度下滑，直营/加盟/团购/线上毛利率分别为同比-0.1/-0.9/-9.9/+0.8 个百分点至77.4%/67.4%/35.9%/72.6%。

    　　风险提示：宏观消费环境疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。

    　　投资建议：品牌矩阵带动收入增长，正向经营杠杆释放利润弹性。2026 年上半年公司收入同比增长10.0%至26.3 亿元，品牌矩阵协同发力：哈吉斯收入同比增长13.2%，宝鸟收入同比增长26.6%，乐飞叶收入同比增长14.9%，主品牌单店收入增长5.0%，线上渠道引领增长；正向经营杠杆下费用率持续优化，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0 亿元，利润弹性显著释放。我们维持盈利预测，预计2026~2028 年归母净利润分别为4.5/4.8/5.1 亿元，同比+30.5%/+7.7%/+7.0%。维持“优于大市”评级。