26H1：1）公司实现营业收入12.69 亿元，同比+1.56%，归母净利润0.26 亿元，同比-23.39%，扣非归母净利润0.23 亿元，同比+17.95%，主业经营具备韧性。2）公司大陆地区以外营业收入达2.81 亿元，比上年同期增长22.76%，占公司全部营业收入比重为22.15%，海外正成为公司重要的增量收入来源。

    　　酒店管理系统云化不断推进，公司毛利率持续改善。26H1：公司毛利率48.42%，同比提升0.98pct，海外业务毛利率为58.13%，同比提升1.35pct。

    　　分业务来看，酒店信息管理系统为公司核心业务，其营收为5.57 亿元，占比43.89%，业务毛利率为73.80%，相较于25H1，营收占比相对稳定，毛利率同比提升1.24pct。1）国际层面。新一代云架构的企业级酒店信息系统产品DAYLIGHT PMS 新签约奥地利Stranglwirt 酒店等多家国际酒店，并不断扩大在已签约标杆客户的上线；2）国内层面。杭州西软新增客户197 家，并且在新增客户选择的PMS 版本中，云架构XMS 系列产品销售占比已达100%，产品云化进展明显。

    　　AI 赋能零售信息系统，深挖存量客户价值。26H1：零售信息管理系统业务营收为2.19 亿元，占比17.26%，业务毛利率为49.00%，主要依托石基大商与思迅软件等子公司，在大客户规模化系统与小微客户标准化系统两端实现覆盖。1）石基大商。26 年上半年成立数据智能部独立机构，承担促进各事业部的AI 生产力工程化能力，以及协同各事业部提升AI 产品力。在经营策略上，依托深耕存量策略，针对大部分存量区域客户开展深度运营工作，并积极开发东南亚、中东等海外市场；2）思迅软件。公司持续加大对存量客户的技术服务和系统升级优化，思迅软件实现软件新增用户门店数约1.49 万家，同时子公司思迅网络SaaS 平台不断加大投入，业务稳步增长，新增付费门店约1.23万家。

    　　费用管控成效显现，管理、研发费用率同步收窄。26H1：公司销售费用率11.62%、管理费用率24.46%、研发费用率9.22%，分别同比+0.38pct、-6.00pct、-3.85pct，管理费用率、研发费用率显著收窄，财务费用净收益由1.42亿元降至0.27 亿元，主要系本期汇率波动较大，汇兑损失较多，及收到的银行利息下降较多共同所致。

    　　维持“买入”评级。公司积极推进业务云化，随着规模化效应逐渐显现，公司盈利水平有望边际改善，但考虑到近年公司客户所处的旅游酒店业扩张速度放缓，下调盈利预测，预计2026-2028 年营业收入分别为30.42/33.40/36.86亿元，归母净利润分别为0.10/0.62/1.26 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，新技术及产品开发不及预期，政策进展不及预期。