石基信息发布半年报，2026 年H1 实现营业收入12.69 亿元，同比增长1.56%，归母净利润0.26 亿元，同比下降23.39%，扣非归母净利润 2281.25万元，同比+17.95%，扣非端体现主业经营韧性。其中，26Q2 营业收入6.63亿元，同比增长0.80%，归母净利润0.02 亿元，同比下降83.48%。业绩增长主要得益于酒店核心业务复苏、云化转型深化及集团降本增效成效显现。2026H1 公司毛利率为48.42%，同比增长0.98pct，销售/管理/研发费率分别为11.62%/24.46%/9.22%，同比变动0.38/-6.00/-3.85pct，费用管控成果显著。SaaS 业务ARR 达到6.97 亿元，同比提升28%，酒店SaaS 门店约8 万家，续费率超90%，云订阅业务保持高速增长。我们持续看好公司2026 年海外业务增长潜力，维持买入评级。

    　　云化产品持续推进，新一代云PMS 全球化落地取得明显进展国内端，杭州西软新增客户持续落地，新增客户全部选用云架构XMS 产品，存量酒店进入系统替换周期，高星级酒店存量客户基数稳固。26H1 海外业务实现收入2.81 亿元，同比增长22.76%，占总营收比重提升至22.15%，全球化战略逐步兑现。新一代DAYLIGHT PMS 上半年末全球上线酒店981家，落地36 个国家，持续在洲际、半岛、凯宾斯基等国际头部酒店集团扩大上线规模；Infrasys Cloud 云餐饮POS 已覆盖全球60 个国家共5126 家客户，实现全球前五大酒店集团全部签约，产品竞争力获得海外巨头认可。

    　　畅联分销业务间夜量1537 万间夜，同比增长23.56%。

    　　零售与餐饮信息化板块多点扩张，AI 能力逐步向业务场景渗透26H1 零售板块，石基大商深耕KA 客户，同时积极开拓东南亚、中东海外市场，思迅软件服务大量中小门店，支付增值服务稳步增长，供应链协同SaaS 平台积累大量零售集团与供应商资源。餐饮板块，正品贵德完成G10云系统版本升级，打通POS、CRM、供应链数据链路，落地AI 自助收银、AI 供应链预判备货等功能，持续拓展国内连锁餐饮龙头客户。公司成立独立数据智能部门，推动AI 能力工程化，将智能客服、库存算法嵌入零售、餐饮产品体系，探索降本增效的增值应用。

    　　研发投入维持高位，坚定云转型与全球化战略

    　　费用端研发维持高位，资产负债表整体健康。上半年研发投入保持较高规模，重点投向 DAYLIGHT PMS、畅联平台、各条线SaaS 产品迭代以及AI 相关功能开发。26H1 末，公司资产负债率仅 17.61%，账面资金充裕，整体偿债风险较低，上半年现金减少主要来自收购少数股权、定期存款增加等投资筹资活动，与经营端无关。旅游出行复苏带动酒店信息化需求，存量酒店系统迭代升级打开国内市场空间；海外市场DAYLIGHT PMS 与云POS 逐步从签约走向大规模上线，ARR 高速增长印证云订阅模式的兑现能力。我们建议下半年重点观察：海外标杆客户上线转化，云产品从签约向收入确认传导；畅联分销、各板块SaaS 增值服务收入占比提升。若云业务规模化效应显现，交付效率持续优化，公司盈利水平有望逐步改善。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测，我们预计2026-28 年收入分别为30.42/33.24/36.40 亿元。

    　　参考可比公司Wind 平均10.1 倍26PS，给予公司10.1 倍26PS，目标价11.26 元（前值13.27 元，对应11.9 倍26PS，可比平均11.9 倍26PS）。

    　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。