核心观点

    　　公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入51.24 亿元，同比-2.86%；归母净利润4.23 亿元，同比-9.16%；扣非归母净利润3.80 亿元，同比-6.21%。单Q2 实现营收29.12 亿元，同比-6.81%；归母净利润1.97 亿元，同比-12.57%；扣非归母净利润1. 73亿元，同比-11.36%。金融科技基本盘保持稳健，传统优势业务与数字金融创新协同推进。智能设备收入有所下滑，海外订单与产品智能化升级有望支撑后续修复。AI 垂类模型及智能体逐步进入行业场景，跨境支付牌照和数字人民币业务有望打开中长期增量空间，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　8 月28 日，公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入51.24 亿元，同比下降2.86%；归母净利润4.23 亿元，同比下降9.16%；扣非归母净利润3.80 亿元，同比下降6.21%。

    　　简评

    　　业绩略有承压，Q2 现金流边际改善显著。2026H1，公司实现营业收入51.24 亿元，同比-2.86%；归母净利润4.23 亿元，同比-9.16%；扣非归母净利润3.80 亿元，同比-6.21%，综合毛利率为28.88%，同比提升0.44pct。单Q2 实现营业收入29.12 亿元，同比-6.81%；归母净利润1.97 亿元，同比-12.57%；扣非归母净利润1.73 亿元，同比-11.36%，单Q2 毛利率为26.86%，同比提升0.10pct。2026H1 经营活动现金流净额为-9.36 亿元，单Q2 净流入2.22 亿元，同比实现转正，经营现金流边际改善。

    　　金融科技基本盘保持稳健，传统优势业务与数字金融创新协同推进。2026H1 公司金融科技业务实现收入27.98 亿元，同比-2.22%，占总收入的54.60%；毛利率为32.66%，同比下降0.95 pct。公司连续18 年位居国内智能金融设备市场占有率第一，金融设备技术服务规模突破35 万台，报告期内中标工商银行、建设银行、邮储银行等全国性银行项目，并在中国银行智慧屏、渤海银行智能电子锁和移动展业等总行项目实现突破。数字财政方面，中科江南以财政垂直大模型为基础，将AI 技术应用于财会监督、绩效管理等核心财政场景；商业数据方面，中数智汇已实现全国性大型商业银行总行全覆盖，并推出“受益所有人差异报告”“智能问数”等智能体产品。公司在银行客户、金融终端及运营服务领域积累深厚，有望依托既有客户基础持续拓展数字财政、数据服务和AI 金融应用。

    　　智能设备收入有所下滑，海外订单与产品智能化升级有望支撑后续修复。2026H1 公司智能设备实现收入22.54 亿元，同比-11.61%，毛利率为20.55%，同比下降1.58 pct，是公司收入承压的主要因素。同期软件开发及服务收入7.26 亿元，同比+8.29%，运维服务及其他收入21.44 亿元，同比+4.36%，软件与服务收入增长对设备收入下降形成一定对冲。公司国际业务覆盖130 多个国家和地区，2026H1 海外新签合同额实现双位数增长，在土耳其、墨西哥、亚太及东欧等市场实现项目突破，基于aiCore 平台的数字化解决方案已在亚太市场实现商业化应用。2026H1 国际收入同比下降2.66%，但订单端表现好于收入端，叠加OEM 模块化产品批量订单落地，有望为后续智能设备交付提供支撑。

    　　AI 能力正由底层平台向垂类模型、智能体和智能终端延伸，丰富的行业场景夯实公司核心优势。公司围绕自研望道行业大模型和aiCore 知识中台，形成望道智数、望道智审、望道智笔以及设备运维、政务问答、免疫规划等智能体产品，AI 中台3.0 已升级为企业级Token 运营平台，并赋能旗下十余家子公司智能化升级。金融场景中，公司完成G100 网点AI 机器人和G200 人形机器人的研发，G100 已在河北、甘肃等地银行网点开展试点；财政场景中，财政垂直大模型已应用于财会监督和绩效管理；商业数据场景中，“数据+场景+Agent”产品已在多家银行落地。

    　　国内支付、跨境支付和数字人民币协同布局，跨境支付和数字人民币构成重点增量方向。国内支付方面，子公司中金支付持续强化互联网对公支付和电商全场景支付结算能力，2026H1 实现收入2.35 亿元、净利润-0.02亿元；报告期内公司主动优化部分风险较高的商户并规范业务通道，或将对公司业绩造成短期扰动， 但有利于提升支付业务的合规性和经营质量。此外，为满足最新监管要求，公司向中金支付增资1 亿元，其注册资本由1 亿元提升至2 亿元，公司持股比例为92.81%，支付业务资本实力进一步增强。跨境支付方面，汇通香港已取得香港MSO 牌照，并推出“广汇通GPX”全球收款及汇款平台，覆盖B2B 贸易、跨境电商和服务贸易等场景。

    　　数字人民币方面，公司中标深圳建行硬件钱包自助终端项目，并参与广发银行数字人民币2.0 层智能合约系统建设。

    　　投资建议：公司2026H1 业绩略有承压，金融科技基本盘保持稳健，海外智能设备订单储备持续向好，AI垂类模型及智能体逐步进入行业场景，跨境支付牌照和数字人民币业务有望打开中长期增量空间。预计公司2026—2028 年营业收入分别为 129.34、143.25、161.07 亿元，归母净利润分别为 9.34、10.67、12.16 亿元，对应 PE 分别为 25.13、21.99、19.29 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）宏观经济波动风险。公司产品和解决方案主要服务于金融机构、政府部门及交通行业客户，相关客户的信息化投入、设备更新及项目验收进度与宏观经济和财政支出具有一定相关性。若客户预算收紧或项目建设进度放缓，可能导致公司订单获取、项目交付和收入确认不及预期。

    　　（2）市场竞争加剧风险。金融科技、智能设备、数字政府及支付服务市场参与者较多，云计算、互联网及人工智能企业也在加快进入相关领域。若公司不能持续保持产品性能、场景理解和综合交付能力，可能面临订单获取难度上升、产品价格下降及毛利率承压风险。

    　　（3）AI 产品商业化不及预期风险。公司持续投入行业大模型、智能体及具身智能产品研发，目前部分AI 机器人和智能体仍处于试点推广阶段。若客户验证周期较长、付费意愿不足或产品复制速度慢于预期，相关研发投入可能无法及时转化为规模收入和利润。

    　　（4）支付业务监管及经营风险。第三方支付及跨境支付业务受到牌照、反洗钱、商户管理和资金安全等方面的严格监管。若行业监管政策发生变化，或中金支付商户调整、场景拓展及盈利改善不及预期，可能影响公司支付业务规模和经营表现。

    　　（5）海外经营及汇率波动风险。公司国际业务主要采用美元、欧元及港币等外币结算，可能受到汇率变化、地缘政治、贸易政策及当地市场环境影响。若汇率大幅波动，或海外项目交付和客户回款周期延长，可能对公司海外收入、毛利率、汇兑损益及现金流造成不利影响。