事件描述

    　　宁波银行2026 年前三季度营收同比增长11.3%（上半年增长11.5%，Q3 单季增长10.9%），归母净利润同比增长12.1%（上半年增长12.1%，Q3 单季增长11.9%）。Q3 末不良率稳定于0.76%，拨备覆盖率环比继续回升0.3pct 至374%，连续两个季度回升。

    　　事件评论

    　　核心营收延续高增长，手续费高基数下降速。1）前三季度利息净收入同比增长14.0%（上半年增长14.3%），保持明显高于双位数的增速，目前信贷投放和息差管理能力领先城商行同业。2）手续费净收入同比增长25.5%（上半年增长53.9%），单季度同比下滑13.6%符合预期，主要去年Q3 基数非常高，同时今年Q3 权益市场波动影响造成财富管理相关收入单季度下滑。3）其他非利息净收入同比下滑5.1%，降幅较上半年收窄，其中投资收益+公允价值损益同比增长7.9%，去年Q3 投资收益金额基数非常低，今年Q3 债市行情向好，收益兑现和公允价值损益均同比明显增加。4）成本收入比同比保持下降，推动PPOP高增长16.5%，主动加大信用减值计提力度，净利润保持12%左右稳定增速。

    　　信贷扩张能力明显强于同业，息差企稳回升。Q3 末总资产较期初增长12.9%，目前依然保持明显高于双位数的扩表速度，其中贷款较期初增长13.7%，单季环比增长1.1%，预计全年扩张速度在15%以上。在当前银行同业普遍信贷投放承压的背景下，资产端投放能力明显更强劲，明年信贷增速有望继续领跑城商行同业。结构方面，一般对公贷款较期初大幅增长21.3%，预计政府类业务仍是主要投向；个人贷款较期初增长0.2%，Q3 规模环比小幅收缩，反映需求疲弱及消费贷、经营贷等领域主动收紧风控。前三季度净息差1.71%，较中报回升1BP，较2025 年度下降3BP，主要资产收益率降幅收窄，估算前三季度生息资产收益率较中报小幅下降1BP，同时存款成本继续改善，测算负债成本率较中报下降1BP。考虑贷款收益率仍有下行压力，存款成本率降幅逐步收敛，预计Q4 及明年净息差仍有小幅下行压力，但规模保持高速扩张，利息净收入仍可能实现较快增长。

    　　不良净生成率企稳，拨备覆盖率连续回升。Q3 末不良率稳定，关注率环比上升5BP 至1.09%，较期初下降5BP，预计反映零售风险波动，但对整体资产质量的影响可控。测算前三季度不良净生成率0.84%，较上半年稳定，单季环比下降9BP 至0.74%。宁波银行资产质量拐点领先同业，2024 年率先暴露零售风险，经过近两年调整后风险已经释放较为充分。同时2025 年以来加大对公国企类业务的投放，推动资产质量指标改善。PPOP高增长情况下，加大减值计提力度，前三季度信用减值同比增长21%，推动拨备覆盖率连续两个季度回升，今年以来资产质量指标改善是支撑盈利稳定增长的核心。

    　　投资建议：与城商行同业的差异在于，宁波银行手续费收入弹性和权益市场景气度关联较高，而同业三季度营收增长弹性主要来源于债券交易和基数。宁波银行业务特色和长期成长空间更清晰，信贷扩张能力和息差管理水平领先，且投资浮盈雄厚，预计明年业绩稳定增长的确定性较高。目前2026 年PB 估值0.91x，尽管估值领先同业，但在当前业绩增速中枢下ROE 将企稳回升，打开估值修复空间。重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。