10 月29 日宁波银行披露26 年三季报，26Q3 单季归母净利润、营业收入、拨备前利润（PPOP）分别同比增长11.9%、10.9%、15.8%。1-9 月归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比增长12.0%、11.3%、16.5%，增速较1-6 月分别下降0.1、0.2、0.3 个百分点。前三季度年化加权平均ROE 为13.99%，同比提升0.18 个百分点；年化ROA 为0.88%，同比下降0.02 个百分点。本次业绩的亮点是净利息收入延续较快增长、净息差边际回升，中收增速边际放缓但仍保持较高增长，资产质量整体稳定，维持“买入”评级。

    　　信贷投放放缓，息差企稳回升

    　　9 月末总资产、贷款、存款同比+14.5%、+14.8%、+10.3%，增速较6 月末+0.7pct、-1.8pct、+0.3pct，资产扩张有所提速，存款增长提速为负债端提供有力支撑。1-9 月新增贷款2,374 亿元，其中对公（含票据）增加2,365亿元、零售贷款增加9 亿元，新增投放主要由对公驱动，重点领域投放保持较快增长，制造业贷款占比较年初提升0.56pct 至12.26%；Q3 单季新增贷款207 亿元，对公（含票据）、零售分别+223 亿元、-16 亿元。1-9 月利息净收入同比+14.0%，增速较26H1 小幅回落0.2pct，仍是前三季度营收增长的主要支撑，但Q3 单季利息净收入环比+6.4%，单季规模环比明显提升。

    　　1-9 月年化净息差1.71%，较上半年+1bp，息差边际企稳回升，负债成本压降对净息差贡献明显。

    　　非息增速放缓，费用管控延续

    　　1-9 月非息收入同比+4.5%，增速较26H1 回落1.0pct，主要受中间业务收入增速高位回落影响。1-9 月手续费及佣金净收入同比+25.5%，增速较26H1回落28.4pct，系手续费及佣金支出增长较快影响（同比+80.7%），手续费及佣金收入同比+37.1%，财富代销及资产管理费收入增加。1-9 月其他非息收入同比-5.1%，降幅较26H1 收窄5.2pct。金融投资方面，9 月末交易性金融资产、债权投资、其他债权投资较年初+10.1%、+19.3%、+4.5%。投资收益同比+8.1%至107.35 亿元，Q3 单季投资收益同比增长33.7%。公允价值变动损益-5.61 亿元，亏损同比小幅扩大；汇兑损益由盈转亏，共同拖累其他非息收入。成本收入比同比下降3.18pct 至27.50%，成本控制稳健。

    　　资产质量稳健，风险抵补充足

    　　9 月末不良贷款率0.76%，较6 月末持平；拨备覆盖率374%，较6 月末基本持平，风险抵补能力仍较充足；关注类贷款占比1.09%，较6 月末小幅上升5bp，资产质量总体保持平稳。公司持续强化重点领域风险管控，推进存量不良贷款清收处置，前三季度核销89.95 亿元、收回18.42 亿元；我们测算Q3 年化不良生成率0.65%，环比-17bp，保持较低水平；我们测算Q3年化信贷成本0.80%，同比下行2bp。9 月末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别较6 月末+3bp、+2bp、-13bp 至9.56%、11.18%、14.51%，公司于年内发行160 亿元永续债，资本补充持续推进。

    　　给予27 年目标PB0.98 倍

    　　预测26-28 年归母净利润为327/364/405 亿元（ 较前值-0.5%/+0.3%/-0.4%）。27 年BVPS 预测值41.62 元（前值26 年37.42 元），对应PB0.84 倍。宁波银行近一年PB（lf）均值0.90 倍，公司成长性较高，利息收入延续增长，财富管理能力突出，资产质量整体稳健，应享有一定估值溢价，因此给予27 年目标PB0.98 倍（前值26 年1.07 倍），目标价40.79元（前值40.04 元，上调因估值切换），维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。