8 月19 日宁波银行披露2026 年中报，26H1 公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+12.1%、+11.5%、+16.8%，增速较26Q1+1.8pct、+1.3pct、+1.5pct。上半年年化ROA、ROE 分别同比-0.03pct、+0.44pct 至0.87%、14.24%。公司宣告中期利润分配方案，拟每10 股派发现金红利4 元（含税），总额共计26.41 亿元，占归母净利润15.95%。本次业绩的核心亮点是利息净收入延续增长，中收增速边际放缓但仍保持高增长，成本收入比同比优化；公司资产质量稳健。宁波银行深化专业、数字、综合、国际“四化”赋能体系，持续深耕优质经营区域，经营质量扎实，我们维持“买入”评级。

    　　负债成本改善，利息收入高增

    　　6 月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+13.8%、+16.5%、+10.0%，增速较26Q1 分别+0.1pct、+0.9pct、+7.3pct，存款增速显著回升。26H1 新增贷款2166 亿元，零售/对公/票据增量占比分别为1.2%/95.7%/3.1%，新增贷款主要由对公贷款驱动。26H1 利息净收入同比+14.3%，增速较26Q1下降0.2pct，增长主要依靠规模扩张。26H1 净息差1.70%，环比下降3bp。

    　　26H1 生息资产收益率、贷款收益率较25A 下行31bp、37bp 至3.13%、3.86%；但计息负债成本率、存款成本率分别下行25bp、29bp 至1.43%、1.32%，负债成本改善有效对冲资产端收益率下行。6 月末存款活期率35.0%，环比+1.1pct，为负债成本改善提供支撑。

    　　中收延续高增，非息增速回暖

    　　26H1 非息收入同比+5.4%，较26Q1+4.8pct，主要受益于中收延续放量。

    　　中间业务收入同比+53.9%，较26Q1 下降27.8pct，保持高速增长（增速回落主要系一季度同比增速基数较高），其中代理类手续费及佣金收入同比+67.2%，财富代销及资产管理费收入是增长主力。26H1 其他非息收入同比-10.3%，较26Q1+16.1pct，降幅明显收窄。金融投资方面，26H1 其他债权投资、交易性金融资产、债权投资较年初+6.7%、+4.4%、+9.4%，投资收益86.58 亿元，较去年同期保持平稳；公允价值变动收益-9.63 亿元，同比减少4.82 亿元，叠加汇兑损益同比减少5.78 亿元，是其他非息收入的主要拖累。26H1 成本收入比27.2%，同比-3.2pct，精细化管理成效持续显现。

    　　资产质量稳健，资本水平提升

    　　6 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.76%、373%，较3 月末分别持平、+4pct，不良率连续14 个季度稳定于0.76%的低位，资产质量稳健。从结构上看，26H1 对公不良率0.29%，较25A+6bp；零售不良率2.00%，较25A+6bp，零售资产质量阶段性承压，其中按揭、经营贷不良率分别较25A+31bp、+36bp 至1.20%、3.81%，为主要上行项；消费贷不良率边际改善，整体风险可控。前瞻指标改善，26H1 末关注率为1.04%，环比下降2bp。26Q2 单季度年化信用成本1.17%，同比+10bp。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.64%、9.53%，较26Q1+62bp、+28bp。

    　　给予26 年目标PB1.07 倍

    　　预测26-28 年归母净利润为 326/363/406 亿元（较前值+0.6%、+0.8%、+1.0%）。26 年BVPS 预测值37.42 元（前值37.41 元），对应PB0.87倍。宁波银行近一年PB（lf）均值为0.89 倍（截至26/08/19，前值0.88倍）。公司宣告中期分红，成长性较高，利息净收入延续增长，应享一定估值溢价，给予26 年目标PB1.07 倍（前值1.05 倍），目标价40.04 元（前值39.28 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。