核心观点

    　　宁波银行1H26 营收、利润在“双十”增长的基础上继续提速，基本面优异。规模保持高增，净息差降幅收窄，净利息收入延续双位数增长。中收延续高增趋势，大财富战略成效显现。资产质量优异，风险抵补能力边际夯实。“营收质量高+资产质量优”的基本面趋势下，预计全年营收、利润能保持双位数增长。长期来看，领导班子平稳内部过渡，公司市场化机制体制优势和核心战略不变。基本面领跑同业 +长期战略机制不变，宁波银行估值有进一步向上修复空间。

    　　事件

    　　8 月19 日，宁波银行发布2026 年中报：1H26 实现营业收入414.5 亿元，同比增长11.5%（1Q26：10.2%）；归母净利润165.62 亿元，同比增长12.1%（1Q26：10.3%）。2Q26 不良率0.76%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比上升4.0pct 至373.4%。

    　　简评

    　　1、营收延续双位数增长，净利息收入、中收延续较好增长，核心营收表现亮眼，营收质量佳。宁波银行1H26 实现营业收入414.50 亿元，同比增长11.5%，较1Q26 的10.2%进一步提速，预计双位数的营收表现将继续稳居上市银行第一梯队。具体来看，净利息收入同比增长14.3%，延续向好的趋势，主要得益于规模保持双位数高增的同时，息差降幅逐步收窄。非息收入方面，中收同比高增53.9%，主要是资本市场持续活跃，财富代销及资产管理费收入增长较好。净利息收入+中收核心营收同比增长18.2%，营收质量佳。其他非息收入同比减少10.3%，主要是因外汇衍生工具公允价值变动导致的亏损。宁波银行客群中外贸出海企业众多，外汇衍生品需求应相对较多，美伊冲突下波动较大。债券投资收益小个位数稳定增长，且并未兑现浮盈，为营收保持稳定、可持续的增长留足空间。

    　　利润提速，ROE同比提升，基本面表现持续领跑。1H26 归母净利润同比增长12.1%，增速较1Q26 的10.3%提升1.8pct，业绩趋势持续向好。归因来看，规模增长、成本收入比下降、中收增长分别正向贡献利润18.1%、5.2%、4.1%，而息差收窄、拨备多提、其他非息分别负向贡献利润8.2%、4.0%、2.4%。1H26 ROE 为14.2%，同比提升0.4pct，基本面保持上市银行领先水平。

    　　“营收质量高+资产质量优”的基本面趋势下，预计营收、利润都能保持10%左右增长，稳居上市银行第一梯队。规模方面，在江浙区域性beta+“大银行做不好，小银行做不了”的中小客群差异化经营策略下，规模有望保持双位数增长。息差方面，上半年LPR 按兵不动，但存量贷款重定价+同业竞争激烈，资产端收益率仍有一定下行压力。而活期存款占比提升叠加高成本存款持续到期续作带动负债端成本持续压降，息差有望保持降幅收窄、边际企稳的趋势。息差逐步企稳+规模保持高增，预计宁波银行全年净利息收入能够稳定在双位数以上。中收在资本市场活跃、居民财富管理需求强化的趋势下，财富管理业务有望保持高增趋势。其他非息方面，宁波银行此前基本没有大规模兑现浮盈，不存在高基数压力。尽管今年债市区间内震荡、海外市场汇率波动性较大，但预计宁波银行金融市场业务仍有一定机会，对营收的拖累程度有限。在“量增价稳、中收高增、资产质量稳定”的基本面趋势下，预计26 年宁波银行业绩能延续当前较好增长趋势，继续领跑同业。

    　　2、1H26 净息差降幅逐步收窄，负债端成本优化成效显著。1H26 宁波银行净息差为1.70%，同比下降6bps，环比2H25 小幅下降2bps，降幅逐步收窄。资产端，生息资产收益率同比下降45bps 至3.13%，其中贷款平均收益率同比下降52bps 至3.86%。主要是存量业务重定价以及供强需弱背景下行业竞争加剧影响。结构上看，贷款投放向相对低收益的对公贷款倾斜：1H26 对公贷款日均余额同比增长25.7%，而个人贷款日均余额由5,451 亿元下降至5,320 亿元，相对低收益的对公贷款占比明显提升也对贷款收益率形成一定稀释。此外，受市场利率中枢下降影响，证券投资、同业资产收益率分别同比下降37bps、35bps 至2.41%、1.76%。综合来看，资产端定价压力仍存。负债端，1H26 计息负债成本率同比下降36bps 至1.43%，其中存款平均付息率同比下降39bps 至1.32%，主要是公司主动优化负债结构，提高活期存款及低成本中短期存款占比，同时压降高成本负债。随着此前高成本存款持续到期重定价，负债端成本优化托底息差。预计2026 年息差降幅进一步收窄，支撑净利息收入保持双位数增长。

    　　资产端增速保持双位数，结构继续优化，对公贷款贡献主要信贷增量。2Q26 宁波银行总资产同比增长13.8%，较年初增长8.8%，其中贷款同比增长16.5%，较年初增长12.5%，占总资产比重较年初提升1.6pct 至49.4%。信贷投放上，上半年信贷增加2,166 亿元，其中对公贷款增加2,073 亿元、较年初增长19.3%，贡献最主要的信贷增量。具体投向上，公司持续加大“五篇大文章”及实体经济重点领域投放，截至2Q26 制造业贷款规模达2,415 亿元，较年初大幅增长19.05%，科技贷款、普惠小微贷款、绿色贷款余额分别达到2205 亿元、2692 亿元、800 亿元。宁波等浙江地区中小微贸易企业众多，宁波银行长期深耕的地缘优势和“大银行做不好、小银行做不了”的差异化服务体系积累了广泛的实体客群基础。在有效信贷需求整体偏弱的情况下仍能保持较强投放能力，体现出客户基础和综合服务能力优势显著。零售信贷同比增长0.3%，较年初增长0.5%至5,370 亿元，主要是消费、经营贷等零售贷款需求仍偏弱，房市低迷下按揭新增需求也未见改善。叠加目前零售风险阶段性暴露，宁波银行主动调整了个贷准入标准，并核销了部分高风险的经营贷、消费贷。

    　　存款规模延续双位数增长，活期存款占比明显提升，负债结构持续优化。2Q26 宁波银行存款规模同比增长10.5%，较年初增长13.3%。其中企业、个人存款分别较年初增长13.8%、12.0%，占总存款比重分别保持在75%、25%。结构上看，公司持续落实“增活期、做代发、抓营收”经营主线，活期存款占比较年初提升1.1pct至35.6%。企业存款仍是宁波银行最主要存款增量来源，且贡献越来越多的活期、低息存款。凭借财资大管家、鲲鹏司库等综合化服务模式，宁波银行以更加便捷的财资服务为客户赋能，吸纳大量粘性更强、成本更低的企业存款。负债成本持续优化。

    　　3、中收延续高增，大财富战略成效显现。1H26 宁波银行中收同比高增53.9%，表现亮眼。其中，代理类收入同比增长67.19%至49.94 亿元，预计主要是资本市场活跃度提高情况下，代销基金、保险、理财等收入增长明显，子公司永赢基金表现也十分优异，是中收增长的核心来源。担保、托管业务收入亦分别同比增长25.61%、17.48%。公司持续推进大财富战略，抓住低利率环境下居民资产配置需求提升和资本市场活跃的机　　会，财富代销、资管及基金业务保持较好增长。截至2Q26，个人客户AUM 达到1.43 万亿元，较年初增加1543 亿元、增长约12%；私行AUM 达到4，206 亿元，较年初增加841 亿元、增长约25%，私行客户增加6761 户至3.45 万户，财富管理客户基础进一步夯实。随着资本市场保持活跃、居民财富管理需求持续提升以及银行、基金、理财等板块协同增强，预计全年中收仍有望保持较快增长。

    　　4、资产质量优异，不良生成率保持稳定，风险抵补能力边际夯实。零售风险仍在暴露，需关注后续风险演绎情况。2Q26 宁波银行不良率为0.76%，同比及季度环比均持平，保持在行业较低水平。不良生成来看，2Q26 加回核销不良生成率（测算值）季度环比、同比均上升1bp 至0.68%，不良生成基本保持稳定。拨备覆盖率季度环比提升4.0pct 至373.4%，风险抵补能力边际夯实。前瞻性指标方面，关注贷款率较年初下降10bps至1.04%，逾期率较年初持平于0.86%，前瞻性指标趋势稳中向好。重点领域来看，1H26 零售贷款不良率较年初上升6bps 至2.00%，其中，按揭贷款、经营贷不良率较年初分别上升31bps、36bps 至1.20%、3.81%，消费贷不良率较年初下降7bps 至1.78%，零售资产质量仍在趋势性暴露，需持续关注后续风险演绎情况。

    　　5、投资建议与盈利预测：宁波银行1H26 营收、利润在双位数增长基础上进一步提速，基本面趋势领先同业。营收质量极佳，核心营收（净利息收入+中收）同比高增18%。江浙区域性beta+“大银行做不好，小银行做不了”的中小客群差异化经营策略下，规模延续双位数增长。资产端定价仍有下行压力，但公司持续推动低成本存款沉淀，调优负债结构，叠加高成本存款持续到期续作，负债端成本持续优化，有力支撑净息差降幅收窄。中收延续高增趋势，大财富战略成效显现。资产质量优异，不良生成率保持稳定，风险抵补能力边际夯实，但零售风险仍在暴露，需持续关注。展望全年，“营收质量高+资产质量优”的基本面趋势下，预计营收、利润都能保持10%以上增长，稳居上市银行第一梯队。

    　　长期来看，宁波银行领导班子平稳内部过渡，公司市场化机制体制优势和“大银行做不好、小银行做不了”的核心战略不变。依托江浙区域beta 和优异的资产质量，宁波银行能够继续保持基本面行业领跑的趋势，长期价值显著。预计2026-2028 年营收增速为10.5%、11.0%、11.3%，利润增速为12.3%、12.7%、12.9%。当前股价对应0.85 倍26 年PB，对应2026 年股息率为4.0%，处于银行业平均水平。基本面趋势领跑同业+长期战略机制不变，宁波银行估值有进一步向上修复空间，维持买入评级和银行板块首推。

    　　6、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。