26H1 收入下滑、毛利率提升，业绩稳定符合预期。根据2026 半年报，26H1，公司实现营业收入43.06亿元，同比-10.0%；归母净利润2.48 亿元，同比+3.2%；单季度看，26Q2，公司实现营业收入23.65亿元，同比-12.8%；归母净利润1.06 亿元，同比-11.8%。毛利率方面，26H1，公司毛利率10.9%/同比+1.8pct，26Q2，公司毛利率10.9%/同比+1.4pct。现金流方面，公司26H1 经营活动现金流量净额2.74 亿元，同比增长383.25%。

    　　新签订单高增，煤化工等化工类订单占比提升。订单方面，根据公司中报，26H1，公司新签订单126.1亿元/同比+62%；26Q2，公司新签订单85.5 亿元/同比+45%。从区域上看，国内新签订单73.85 亿元，占合同签约总额的58.55%，同比增长74.50%；国外新签订单52.29 亿元，占合同签约总额的41.45%，同比增长 47.34%。从行业上看，煤化工、天然气化工、绿色化工等化工类项目订单111.57亿元，占合同签约总额的88.45%，同比增长65.02%；环境治理、基础设施等非化工类项目计14.57亿元，占合同签约总额的11.55%，同比增长42.84%。

    　　乙二醇价格持续上涨有望增厚公司利润，石墨烯项目持续推进。实业方面，公司控股的内蒙新材制定“一平稳六优化”专项行动方案并按月推进实施，30 万吨/年乙二醇项目生产装置运营稳定，生产乙二醇产品14.1 万吨，签订销售合同5.74 亿元。根据Wind，截止9 月14 日，华东地区乙二醇市场价为6755 元/吨，较年初大幅上涨，今年有望增厚公司利润。此外，公司全资的安徽新材石墨烯项目产能为年产200 吨石墨烯粉体配套4000 吨石墨烯功能浆料，在项目实施初期，项目产品主要用于石墨烯高性能涂料、石墨烯散热材料、石墨烯电池材料、石墨烯复合金属等领域。石墨烯防腐耐温涂料完成全部性能考核，放大样品投入现场试用。

    　　盈利预测和投资建议。公司25 年分红率62%，预计公司26-28 年归母净利为6.40/7.34/8.24 亿元，给予公司26 年15 倍PE 估值，对应合理价值13.56 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。海外需求不及预期、国内应收账款风险、汇率风险。