事件：8 月27 日公司公告1H2026 实现营收43.1 亿元，同比-10.0%，归母、扣非净利润2.5、2.5 亿元，同比+3.2%、+7.8%。Q2 单季度营收23.7 亿元，同比-12.8%，归母、扣非净利润1.1、1.1 亿元，同比-11.8%、-11.0%。

    　　实业贡献提升带动毛利率改善，新签订单实现高增。分行业来看，1H26公司化工行业、环境治理基础设施行业分别实现收入33.6、3.7 亿元，同比分别-16.5%、+2.9%，化工行业毛利率为14.1%，较上年提升5.0 pct，或得益于实业业务收入在营收中比重稳步上升。公司30 万吨/年乙二醇项目生产装置运营稳定，生产乙二醇产品14.1 万吨，签订销售合同5.74 亿元；此外，公司水运营板块持续拓展，营业收入、利润总额、经营回款等指标稳步提升。订单来看，1H26 公司新签订单126.1 亿元，同比+62.1%，国内、国外分别新签73.9、52.3 亿元，同比+74.5%、+47.3%。

    　　盈利能力改善，经营现金流同比改善明显。公司毛利率为10.92%，同比+1.8pct，1H2026 期间费用率同比+1.10pct 至4.04%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.14、-0.09、+0.65、+0.39pct，1H2026 公司资产及信用减值损失为-0.17 亿元，同比基本持平，综合影响下净利率同比+0.73pct 至5.76%。1H2026 公司CFO 净额为2.7 亿元，同比+2.18 亿元，收现比、付现比同比分别-1.08pct、-9.02pct，至83.19%、74.36%。

    　　投资建议：在26 年煤化工高景气度的背景下，公司在煤化工领域的竞争优势已充分转化到订单获取上，看好能源安全重要性提升的背景下公司订单执行力度加强。考虑到公司估值仍处于低位，且下半年业绩有望进一步改善，预计公司26-28 年归母净利润为6.0、6.8、7.7 亿元，对应PE 为11.0、9.6、8.6 倍，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。