核心观点

    　　下游需求结构性分化、行业竞争加剧的背景下，公司积极应对，持续深耕智能控制核心部件，同时积极推动自主整机业务规模化发展，2026Q3 单季公司营收增速重回20%以上，单季收入创历史新高，体现经营韧性。受新业务投入加大、人民币升值、上游元器件价格波动、出口退税政策变动等因素影响，利润阶段性承压，但剔除汇兑影响，26Q3 公司扣非净利润同比增长12%，拐点已初步显现。展望未来，公司积极拓展AIDC、物理AI 等领域新的业务机会，培育新的增长引擎。AI 数据中心方面，公司布局数据中心供电侧和散热侧，已与全球龙头客户维谛开展合作。物理AI 方面，公司部件配套方面目前已与国内智驾头部客户、十余家人形机器人整机企业建立合作关系。

    　　事件

    　　公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司营业收入90. 75亿元，同比增长10.84%；归母净利润1.98 亿元，同比下降52. 87%。

    　　简评

    　　1、26Q3 营收同比增长22%，外部扰动利润阶段性承压。

    　　下游需求结构性分化、行业竞争加剧的背景下，公司积极应对，在持续深耕智能控制核心部件的基础上，推动自主智能整机业务规模化发展，培育新的增长极。2026Q3 单季公司营收增速重回20%以上，单季收入创历史新高，体现经营韧性。

    　　2026 年前三季度，公司实现营业收入90.75 亿元， 同比增长10.84%；归母净利润1.98 亿元，同比下降52.87%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比下降55.13%。细分业务来看，前三季度，公司智能控制业务实现收入84.88 亿元，同比增长6.48%， 自主智能业务实现收入5.86 亿元，同比增长172.20%。

    　　2026Q3 单季，公司实现营业收入32.66 亿元，同比增长21. 63%；归母净利润0.69 亿元，同比下降23.25%；扣非归母净利润0. 66亿元，同比下降22.50%。利润阶段性承压，主要受新业务投入加大、人民币升值、AI 算力基建对上游元器件（PCB、MLCC 等）形成分流导致成本上升、出口退税政策变动等因素影响；剔除汇兑影响，26Q3 公司扣非净利润同比增长12.04%，拐点已初步显现。

    　　2、积极拓展AIDC、物理AI 等新场景业务机会。

    　　按照下游应用来看：家电和工具智能控制器当前仍是公司两大核心板块和传统优势赛道，持续保持稳健。新能源板块经过近两年结构调整以及云储云充等新品的拓展，发展趋势向好。汽车方向受益于新能源汽车市场放量和海外优质客户，保持较高增速。展望未来，公司积极拓展AIDC、物理AI 等领域业务机会，培育新增长引擎。

    　　AI 数据中心方面，公司布局数据中心供电侧和散热侧，已与全球龙头客户维谛开展合作，目前合作产品包括UPS电源及室外侧制冷控制等并已批量出货，更多品类已完成认证并实现送样，未来将深耕该类行业客户、持续拓展。

    　　物理AI 方面，公司分为部件配套和自主整机两方面布局：1）部件配套方面聚焦智能驾驶、工业机器人和人形机器人等领域提供核心部件配套，主要产品包括激光雷达电机、空心杯电机、驱动模组、灵巧手执行器模组等，目前已与国内智驾头部客户、十余家人形机器人整机企业建立合作关系；2）自主整机方面，公司将AI 整机定位为战略性新业务，将在机器人垂直领域及其他AI 端侧场景推出新品。

    　　3、盈利预测与投资建议。

    　　预计公司2026-2028 年收入分别为127.2 亿元、150.7 亿元、178.1 亿元，归母净利润分别为3.1 亿元、4. 8 亿元、6.5 亿元，对应PE 43X、27X、20X，维持“买入”评级。

    　　4、风险提示。宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；数字能源和智能汽车、机器人、AI 整机等创新业务营收增速不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。