业绩稳健增长，2Q 毛利率修复。公司26H1 实现营业收入38.6 亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润4.5 亿元，同比下降8%。2Q 实现营业收入 21.7 亿元，同比23增.3长%，实现归母净利润2.7 亿元，同比增长6.5%。2Q 综合毛利率34.41%，环比提升1.88pcts，原材料价格大幅上涨对利润率的影响开始逐步修复。

    　　分业务板块看，信号处理业务26H1 实现营收14 亿元，同比增长20.5%；电源管理业务26H1 实现营收12.8 亿元，同比增长11.5%；汽车电子或储能专用8.8 亿元，同比增长37.4%；陶瓷、PCB 及其他实现营收2.9 亿元，同比增长9%。

    　　TLVR 电感与钽电容构筑AI 增量。AI 电感上，AI 服务器GPU 功率持续提升带动板级供电向TLVR 架构切换，以耦合电感替代传统单绕组电感，使各相电源同步响应GPU 负载跃变，瞬态性能大幅改善。此外，TLVR 架构可将所需输出电容降低达50%，能够有效节省空间，降低成本，导入节奏有望提速。

    　　公司2019 年开始AI 电感布局，当前TLVR 电感订单规模快速扩张。钽电容核心优势与AI 服务器板卡式GPU 对薄型化、低ESR、高温稳定的要求高度契合，超薄大容值、高温稳定性强的钽电容需求有望持续走高。公司新型钽电容产品以PCB 底部电极替代传统引线框，体积利用率提升25%以上，且免去端子折弯环节，在低背、大容值、低漏流上形成差异化，场景覆盖AI 服务器、eSSD、PC、ADAS 等，已逐步通过客户认证认可。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为83.8/103.7/127.5 亿元， 归母净利润分别为11.7/16.2/21.7 亿元。我们看好公司AI 电感与钽电容产品的高成长性，同时当前原材料金属价格回落、与客户共担成本策略，公司盈利能力有望持续修复，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨的风险；新产品客户认证及导入进度不及预期等。